1/ Eine der klarsten Erkenntnisse aus Dunes neuem Stablecoin-Datensatz: Auf EVM-Blockchains stammt ein großer Teil der Stablecoin-Bewegungen nicht aus dem direkten Handel. Es kommt aus der Bereitstellung von DEX-Liquidität. Und diese Aktivität ist viel konzentrierter, als viele erwarten würden. 🧵

2/ Wenn man sich die Bereitstellung von DEX-Liquidität nur auf EVM ansieht, werden die Stablecoin-Ströme von Kapital dominiert, das in Pools eingezahlt, abgehoben und neu ausbalanciert wird. Von Februar ’25 bis Februar ’26: $25,8 Billionen Bruttoaktivität, fast genau gleichmäßig zwischen Einzahlung und Abhebung aufgeteilt. Diese Symmetrie ist das Signal.

3/ Es geht weniger um einen einseitigen Transferfluss, sondern mehr darum, dass Stablecoins als Markt-Making-Inventar fungieren: Kapital bewegt sich wiederholt in und aus Pools, um: • Gebühren zu erfassen • Liquidität neu zu positionieren • auf Anreize zu reagieren • Belohnungen zu optimieren

4/ Der zweite wichtige Punkt ist die Konzentration. Im Zeitraum von Februar '25 bis Februar '26: • @USDC = 95% aller Stablecoin DEX Liquiditätsaktivitäten • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Die Konzentration verstärkte sich im Februar 2026, wobei USDC, Aerodrome und Base über 90% der Aktivitäten dominierten.

6/ Dies spiegelt wahrscheinlich ein anreizegetriebenes Liquiditätsmodell auf einer schnellen und kostengünstigen Kette wider. Das Ergebnis ist eine sehr große Bewegung von Stablecoins, selbst wenn die zugrunde liegende wirtschaftliche Funktion hauptsächlich im Liquiditätsmanagement besteht, nicht in Zahlungen oder richtungsweisendem Handel.

7/ Das Wachstum war stark, aber eng. Die Brutto-Dex-Liquiditätsaktivität stieg von 1,29 Billionen USD im Februar 2025 auf 3,36 Billionen USD im Februar 2026, was einem Anstieg von 2,6x im Jahresvergleich entspricht. Aber ohne @base fiel die Aktivität tatsächlich von 207 Milliarden USD auf 187 Milliarden USD. Mit anderen Worten, die Expansion war fast ausschließlich von Base getrieben.

8/ So lesen Sie diese Daten: Nicht jedes "Volumen" von Stablecoins bedeutet dasselbe. Ein großer Teil der Bewegungen spiegelt das Liquiditätsmanagement, die Bestandsrotation, die Gebührenerfassung und das anreizgesteuerte Rebalancing wider.

9/ Ebenso wichtig ist, dass dieses Wachstum nicht breit gefächert über EVM war. Es war stark konzentriert auf eine Kette, einen Ort und ein Asset. Ohne eine detaillierte Klassifizierung ist es leicht, lokalisierten, anreizegetriebenen Aktivitäten eine breitere Markterweiterung zu unterstellen.