¿Cuánto contribuyeron los déficits públicos al aumento de la inflación de 2021-24? Un argumento popular señala que la inflación aumentó en Estados Unidos casi tanto como en otros países de la OCDE. Sin embargo, Estados Unidos tuvo un gran estímulo fiscal en 2021 que la mayoría de los demás países no tuvo. Por lo tanto, el estímulo fiscal estadounidense no contribuyó al repunte inflacionario. ¿Es así? No, no lo es. Para inspeccionar esta afirmación, puedes usar datos de expectativas. En virtud de su mandato, el FMI es uno de los mejores pronosticadores de variables fiscales y todos los economistas les prestan atención. El FMI también pronostica la inflación; Durante 2021-24, fue tan correcto o incorrecto como otras instituciones o encuestas. Empieza por las previsiones del FMI en octubre de 2019 para los próximos 5 años sobre cuánto crecería la deuda pública y cuáles serían los déficits fiscales, los tipos de interés, la inflación y las tasas de crecimiento. Luego mira los informes del FMI de abril de 2025 sobre esas variables reales. Si restamos uno del otro, obtenemos cuánto del aumento inesperado de la deuda pública se debió a déficits inesperadamente altos, tipos de interés inesperadamente altos, tasas de crecimiento inesperadamente bajas y una inflación inesperadamente alta. El gráfico compara los déficits inesperadamente altos con los términos de inflación inesperadamente altos para los países de la OCDE, utilizando las unidades comunes de su impacto en la deuda pública. Para los países que tuvieron déficits fiscales inesperados más altos, la inflación también fue inesperadamente mayor. Algunos países tuvieron su estímulo temprano, otros solo después. Más grande, otros más pequeños. Algunos tenían más, otros menos inflación. Las cuentas del gobierno permiten sumar consistentemente estas diferencias durante los 5 años para mirar más allá de los plazos y usar unidades consistentes. Pensar en términos de sorpresas y usar datos de expectativas permite comparar países con trayectorias fiscales muy diferentes. De forma más general, en todos los modelos y teorías de la inflación, incluida la cuenta fiscal, las expectativas son cruciales. Utilizar datos de expectativas para inspeccionarlas es muy informativo. Nota: al igual que con la afirmación inicial, la gráfica es una correlación, no una declaración causal. Fuentes: (i) Sección 4 en Reis "¿Por qué subió y bajó la inflación en 2021-24?" Canales y evidencias de expectativas" (ii) Este sencillo ejercicio se inspira en el análisis de Barro y Bianchi "Influencias fiscales en la inflación en países de la OCDE, 2020-23."

Cuando bajan los tipos de interés, ¿la gente gasta más? ¿Y si es así, por qué? Argumentamos que la política monetaria afecta al consumo principalmente porque los precios de las viviendas suben cuando bajan los tipos y los hogares piden préstamos contra sus viviendas. Con los coautores superestrellas Angus Foulis, @AtifRMian y Belinda Tracey. 1/5

New paper out w/ my excellent co-author (and friend) @gabrielpfritsch : “High-frequency fiscal shocks”. We use LLM’s to construct a daily time-series of expectations about US fiscal deficits (1947-2025) and thereby identify “fiscal shocks” in the historical record. Thread: