Im Großen und Ganzen sind die großen Geschichten zur Inflation im vergangenen Jahr: 1) Die Disinflation im Wohnbereich verlief im letzten Jahr so günstig, dass sie jetzt *unter* den Kern-Dienstleistungen ohne Wohnraum liegt (ungewöhnlich) und auch unter dem Vor-Pandemie-Niveau. Eine Disinflation im Wohnbereich wurde 2023 allgemein erwartet, nachdem die neuen Mietpreise Ende 2022 deutlich gesenkt wurden. Aber es dauerte etwas länger, bis sich dies zeigte, was die Nerven zu Beginn des Jahres 2024 strapazierte. 2) Die Inflation bei Kernwaren nahm 2025 zu und zeigte im Januar 2026 keine Anzeichen einer Verlangsamung. Diese Preise stiegen in den drei Monaten bis Januar mit einer annualisierten Rate von 3 %. Vor der Pandemie lag die Kernwaren-Inflation bei etwa null. Wenn man den Anstieg der Kernwarenpreise von 2021-23 ausschließt, beschleunigte sich die Kernwaren-Inflation im letzten Jahr auf Niveaus, die seit den frühen 1990er Jahren nicht mehr erlebt wurden. 3) Die Inflation bei Kern-Dienstleistungen ohne Wohnraum bewegt sich seitwärts bei etwa 3,5 % im Jahresvergleich. Sie lag im Durchschnitt bei 2 % in den fünf Jahren vor der Pandemie. Sie muss nicht ganz so niedrig fallen, damit die Fed 2 % erreicht, da die Inflation vor der Pandemie unter 2 % lag, und sie muss nicht so niedrig fallen, wenn wir in diesem Jahr sogar noch mehr Disinflation im Wohnbereich bekommen, was möglich zu sein scheint. Aber das Überschreiten im Vergleich zum Gleichgewicht vor der Pandemie bei Kernwaren *und* Kern-Dienstleistungen ohne Wohnraum bleibt eine Herausforderung, um zu einer Inflation von 2 % zurückzukehren. Eines oder beide müssen sich verbessern.

Um den zweiten Punkt hier zu unterstreichen: Die Inflation bei Kernwaren liegt auf einem Niveau, das, abgesehen von dem pandemiebedingten Anstieg, das höchste seit den frühen 1990er Jahren wäre.