1/ Usando el nuevo conjunto de datos de stablecoins de Dune: @ethereum sigue siendo el balance de stablecoins, mientras que las L2 son la capa de distribución. De febrero de ’25 a febrero de ’26: • La oferta de Ethereum aumentó de $135B a $184B (+36%); • los principales L2 combinados crecieron de $13.7B a $19.1B (+40%).

2/ Reach se mantuvo centrado en L2, aunque el número de titulares únicos de Ethereum aumentó más rápido: • @ethereum: 10M → 20M (+100%) • L2s: 24M → 45M (+77%) Los L2 todavía concentran la mayoría de los titulares, lo que es consistente con un uso de menor fricción.

3/ El rendimiento es grande en L2s, pero @ethereum se aceleró. Volumen de transferencias mensual: • Feb ’25: Ethereum $0.95T vs L2s $2.3T • Feb ’26: Ethereum $2.5T vs L2s $4.3T Los L2s siguen siendo más grandes en volumen absoluto, pero Ethereum creció más rápido

4/ Dicho de otra manera: el volumen de transferencias de @ethereum creció ~2.6x interanual (+162%), mientras que los L2 crecieron ~1.8x (+82%). La participación de Ethereum en el volumen total (Ethereum+L2s) aumentó del ~29% → 37%.

5/ La actividad de los usuarios mostró el mismo patrón. Remitentes únicos mensuales: • @ethereum: 1.9M → 5.4M (+191%) • L2s: 6.2M → 10.7M (+71%) Los L2s todavía lideran en participación absoluta, pero el crecimiento de remitentes de Ethereum fue mucho más fuerte.

6/ Entonces: las L2s todavía lideran en alcance, mientras que @ethereum sigue liderando en concentración de capital. La reciente recuperación en el uso de Ethereum probablemente refleja una mezcla de costos más bajos en la mainnet, actualizaciones de protocolo que expandieron la capacidad y una demanda sostenida por la mainnet como capa de liquidación de stablecoins.

7/ Esto sugiere que el ecosistema no está simplemente "moviendo" de Ethereum a L2s. Se está volviendo más estratificado: @ethereum sigue siendo la capa central para el capital y la liquidación, mientras que los L2s aún impulsan una distribución más amplia y un uso de menor costo entre una base de usuarios más amplia.

8/ Por qué esto es importante: si solo miras a los poseedores, sobreestimarás las L2. Si solo miras la oferta, te perderás dónde se escala el uso. Necesitas ambos para entender la estructura del mercado, la colocación de liquidez y los posibles puntos de concentración.