1/ Una de las conclusiones más claras del nuevo conjunto de datos sobre stablecoins de Dune: en las cadenas EVM, una gran parte del movimiento de stablecoins no proviene del comercio directo. Proviene de la provisión de liquidez en DEX. Y esa actividad está mucho más concentrada de lo que muchos podrían esperar. 🧵

2/ Al observar la provisión de liquidez en DEX solo en EVM, los flujos de stablecoins están dominados por el capital que se deposita, retira y reequilibra en los pools. De febrero de ’25 a febrero de ’26: $25.8T de actividad bruta, dividida casi exactamente entre suministro y retiro. Esa simetría es la señal.

3/ Esto se trata menos de un flujo de transferencia unidireccional, y más de los stablecoins actuando como inventario de creación de mercado: El capital se mueve dentro y fuera de los pools repetidamente para: • capturar tarifas • reposicionar liquidez • responder a incentivos • optimizar recompensas

4/ El segundo punto clave es la concentración. Durante el período de febrero de 2025 a febrero de 2026: • @USDC = 95% de toda la actividad de liquidez de stablecoins en DEX • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% La concentración se intensificó en febrero de 2026, con USDC, Aerodrome y Base dominando más del 90% de la actividad.

6/ Esto probablemente refleja un modelo de liquidez impulsado por incentivos en una cadena rápida y de bajo costo. El resultado es un movimiento de stablecoins muy grande, incluso cuando la función económica subyacente es principalmente la gestión de liquidez, no los pagos o el comercio direccional.

7/ El crecimiento fue fuerte, pero limitado. La actividad de liquidez bruta en DEX aumentó de $1.29T en febrero de 2025 a $3.36T en febrero de 2026, un aumento del 2.6x interanual. Pero excluyendo @base, la actividad en realidad disminuyó de $207B a $187B. En otras palabras, la expansión fue casi completamente impulsada por Base.

8/ Cómo leer estos datos: No todo el "volumen" de stablecoins significa lo mismo. Una gran parte del movimiento refleja la gestión de liquidez, la rotación de inventario, la captura de tarifas y el reequilibrio impulsado por incentivos.

9/ Tan importante como esto, este crecimiento no fue generalizado en todo EVM. Estuvo altamente concentrado en una cadena, un lugar y un activo. Sin una clasificación granular, es fácil confundir la actividad localizada impulsada por incentivos con una expansión más amplia del mercado.