¿Cuánto contribuyeron los déficits públicos al aumento de la inflación de 2021-24? Un argumento popular señala que la inflación en EE. UU. aumentó casi tanto como en otros países de la OCDE. Sin embargo, EE. UU. tuvo un gran estímulo fiscal en 2021 que la mayoría de los otros países no tuvieron. Por lo tanto, el estímulo fiscal de EE. UU. no contribuyó al aumento de la inflación. ¿Es eso correcto? No, no lo es. Para inspeccionar esta afirmación, puedes utilizar datos de expectativas. En virtud de su mandato, el FMI es uno de los mejores pronosticadores de variables fiscales y todos los economistas prestan atención a ellos. El FMI también pronostica la inflación; durante 2021-24, estuvo tan acertado o tan equivocado como otras instituciones o encuestas. Comienza con las previsiones del FMI en octubre de 2019 para los próximos 5 años sobre cuánto crecería la deuda pública y cuáles serían los déficits fiscales, las tasas de interés, la inflación y las tasas de crecimiento. Luego, mira los informes de abril de 2025 del FMI sobre esas variables reales. Resta una de la otra y tendrás cuánto del aumento inesperado de la deuda pública se debió a déficits inesperadamente altos, tasas de interés inesperadamente altas, tasas de crecimiento inesperadamente bajas e inflación inesperadamente alta. El gráfico compara los déficits altos inesperados con los términos de inflación alta inesperada para los países de la OCDE, utilizando las unidades comunes de su impacto en la deuda pública. Para los países que tuvieron déficits fiscales inesperadamente altos, la inflación también fue inesperadamente más alta. Algunos países tuvieron su estímulo temprano, otros solo más tarde. Algunos más grandes, otros más pequeños. Algunos tuvieron más, otros menos inflación. Las cuentas del gobierno te permiten sumar consistentemente estas diferencias a lo largo de los 5 años para mirar más allá de los tiempos y utilizar unidades consistentes. Pensar en términos de sorpresas y utilizar datos de expectativas te permite comparar países con trayectorias fiscales muy diferentes. Más generalmente, en todos los modelos y teorías de inflación, incluyendo la cuenta fiscal, las expectativas son cruciales. Utilizar datos de expectativas para inspeccionarlos es muy informativo. Nota: al igual que con la afirmación inicial, el gráfico es una correlación, no una declaración causal. Fuentes: (i) Sección 4 en Reis "¿Por qué subió y bajó la inflación en 2021-24? Canales y evidencia de expectativas" (ii) Este ejercicio simple se inspira en el análisis de Barro y Bianchi “Influencia fiscal sobre la inflación en los países de la OCDE, 2020-23.”