Una stablecoin puede estar completamente colateralizada y aún así fracasar. Los emisores pueden tener suficientes reservas para cubrir cada dólar en circulación y aún así desanclarse si esas reservas no pueden ser accesibles cuando se necesitan. El BIS hizo este punto en su documento "On par: A Money View of Stablecoins." Hacen la analogía de que las stablecoins son el equivalente moderno de los Eurodólares, con depósitos privados de dólares en cadena reemplazando a los offshore. La banca tradicional mantiene el par a través de la liquidación del banco central, redes de dealers primarios, instalaciones de repos permanentes y un prestamista de última instancia. Las stablecoins no tienen ninguno de estos mecanismos. Si hay una corrida, no hay un mercado a futuro, no hay una instalación de crédito y no hay un mecanismo para absorber la presión antes de que afecte directamente a las reservas. La analogía se extiende más allá de los Eurodólares. En su forma actual, las stablecoins se asemejan a los bancos salvajes de la América del siglo XIX. Operan en jurisdicciones fragmentadas sin ninguna de la infraestructura institucional que mantiene estable al sistema bancario tradicional. Pero esta es la misma trayectoria que el propio sistema bancario atravesó. La banca salvaje era fragmentada, pero eventualmente llevó a la supervisión federal y a la consolidación que hizo que el sistema fuera funcional a gran escala. La regulación que se avecina para las stablecoins es lo que también hizo que el sistema bancario fuera funcional a gran escala.