los mercados de hoy permiten un flujo informado para capturar el máximo valor del libro - haciéndolo tóxico. el flujo informado es bueno. impulsa el descubrimiento de precios. el problema es la estructura de costos. fifo permite que el primer participante extraiga el valor completo de la señal sin competencia. ese costo se transfiere - márgenes más amplios, peores cotizaciones para todos los demás. las subastas por lotes cambian el juego: si varios traders tienen la misma información, compiten en precio, no en velocidad. quien esté dispuesto a ofrecer el mejor precio es emparejado. la señal se valora a su verdadero valor marginal → márgenes más ajustados, menos toxicidad. fifo → oligopolio subastas por lotes → mercado libre