Tenemos $GPGI corto, un conglomerado industrial con acciones fáciles de pedir prestadas y 7.000 millones de dólares de capitalización bursátil. A continuación se presenta un resumen de algunas de las opiniones clave sobre esta idea; para la tesis completa y breve, incluyendo un PDF descargable, consulte la web de Jehoshaphat Research. 1) Creemos que GPGI está jugando a una variedad de juegos contables para inflar el rendimiento de la empresa mucho más grande que acaba de adquirir. Todos los aspectos principales de los datos financieros parecen verse afectados: FCF, ingresos, EBITDA ajustado, etc. Por ejemplo, en nuestra opinión, el "flujo de caja libre" de la empresa adquirida está exagerado en un 90%, mientras que GPGI está mezclando diferentes versiones del FCF de una manera que hace que las proyecciones parezcan alcanzables. 2) Esta empresa adquirida (Husky Technologies), con un >70% del EBITDA pro forma de la empresa, es ahora la historia principal para GPGI. 3) Creemos que los anteriores propietarios que vendieron Husky a GPGI podrían haber estado jugando a juegos contables aún más agresivos, lo que nos lleva a sospechar que GPGI ha estado – consciente o inconscientemente – inflando un globo ya inflado. 4) Creemos que GPGI es "defectuoso por diseño", que es una plataforma de transferencia de riqueza creada para enriquecer a sus internos a costa de los accionistas externos. Pero el liderazgo de GPGI es astuto; A primera vista, parece que los inversores internos y externos están inusualmente bien alineados. La estructura corporativa inusual se siente inteligente, y parece que está pensada para personas inteligentes; ¿Quizá por eso pocos parecen dispuestos a señalar lo graves que son ciertos aspectos, no sea que parezcan poco sofisticados? 5) Creemos que estos incentivos desalineados han creado la necesidad de que la dirección haga promesas descabelladas sobre el rendimiento financiero de GPGI y el rendimiento de la empresa recientemente adquirida, Husky Technologies. Los incentivos siguen siendo invictos para predecir el comportamiento humano. 6) Un sobresaliente técnico crea las condiciones para que un short pueda trabajar potencialmente más rápido aquí, mientras que la acción no tiene soporte de valoración debido a una considerable "prima de conglomerado" aparentemente incorporada. (Nos preguntamos cómo la firma de capital riesgoso que vendió Husky a GPGI logró asegurar una inmersión sorprendentemente corta sobre sus acciones de GPGI.) Siempre dejamos algunos de los aspectos más interesantes para los lectores del informe completo, así que os animamos a visitar nuestra página web y descargar el PDF de nuestra breve tesis, prestando también atención a nuestro importante aviso legal. Comentarios y correcciones son bienvenidos en nuestra página web o en nuestra dirección de correo electrónico.