El contexto de 2026 es un mercado laboral débil (informe débil de empleo en febrero), una inflación moderada y alta (no fuera de control), y un margen limitado para el estímulo fiscal. En este contexto, la Fed se enfrenta a un dilema de estanflación: las presiones inflacionarias no permiten recortes de tipos, pero la economía es débil y no apoya subidas de tipos. El resultado final podría ser: la Fed permanecerá en espera durante más tiempo, en lugar de subir los tipos de interés; Si la economía se debilita aún más, se verá obligada a recortar los tipos de interés. Por lo tanto, el mínimo de BTC puede ser más alto de lo esperado, y el fondo ocurrirá en el momento en que la Fed se vea obligada a volverse dovish: un aumento significativo del desempleo (por ejemplo, más del 5%) o un evento estresante en el mercado crediticio (el OAS de la HY se ha ampliado bruscamente) obligará a la Fed a tomar un comunicado. Esta época puede ser en junio o en el tercer trimestre al cuarto trimestre. Estoy esperando que ocurra un evento de crisis así. Pero en general, la profundidad de esta ronda de corrección de BTC puede no ser tan profunda como en ciclos anteriores; la razón principal es que el propio espacio de política de la Fed es asimétrico: el contexto económico en 2026 no respalda subidas bruscas continuas de los tipos de interés, y existe un techo en el grado de contracción de la liquidez. Una vez que los datos económicos sean lo suficientemente malos, la Fed podría verse obligada a volverse dovish más rápido de lo que esperaba el mercado, lo que significa que la duración y profundidad de este mercado bajista estarán limitadas por el mínimo de política.