En términos generales, las grandes noticias sobre la inflación durante el último año: 1) La desinflación de viviendas avanzó tan favorablemente el año pasado que ahora está *por debajo de* los servicios básicos no inmobiliarios (algo inusual) y también por debajo de la tasa de uso previa a la pandemia. Se esperaba ampliamente una desinflación de viviendas en 2023, después de que los nuevos alquileres de arrendamiento bajaran mucho a finales de 2022. Pero tardó un poco más en aparecer, lo que dejó los nervios a flor de piel a principios de 2024. 2) La inflación subyacente de bienes subyacentes repuntó en 2025 y no mostró signos de desaceleración en enero de 2026. Estos precios aumentaron a una tasa anualizada del 3% durante los tres meses finalizados en enero. Los productos básicos estaban cerca de cero antes de la pandemia. Excluyendo el aumento de los precios subyacentes de los bienes subyacentes en 2021-23, la inflación subyacente se aceleró el año pasado hasta niveles no vistos desde principios de los años noventa. 3) La inflación subyacente de servicios no inmobiliarios se está moviendo lateralmente, alrededor del 3,5% interanual. Fue un promedio del 2% durante los cinco años previos a la pandemia. No tiene que bajar tanto para que la Fed alcance el 2% porque la inflación estaba por debajo del 2% antes de la pandemia, y no tiene que bajar tanto si este año tenemos aún más desinflación de viviendas, lo cual parece posible. Pero el exceso en relación con el equilibrio previo a la pandemia en bienes esenciales *y* servicios básicos no habitacionales sigue siendo un desafío para volver a una inflación del 2%. Uno o ambos tendrán que mejorar.

Solo para subrayar el segundo punto, que es que la inflación de bienes subyacentes se mantiene en niveles que, por ejemplo, el repunte pandémico, serían los más altos desde principios de los años 90.