Los mercados actuales permiten que un flujo informado capture el máximo valor del libro, lo que lo vuelve tóxico. Informed Flow es bueno. Impulsa la detección de precios. El problema es la estructura de costes. FIFO permite al primer participante extraer el valor completo de la señal sin competencia. Ese coste se traslada: diferencias más amplias, presupuestos peores para los demás. Las subastas por lotes cambian las reglas del juego: Si varios traders tienen la misma información, compiten por precio, no por velocidad. Quien esté dispuesto a ofrecer el mejor precio es igualado. La señal se valora a su valor marginal real → spreads más estrechos y menos toxicidad. Oligopolio → FIFO Subastas por lotes → libre mercado