Hablo con miles de LPs cada año. Esto es lo que estoy viendo ahora mismo sobre cómo están abordando el capital riesgo. 1) Las coinversiones en etapas avanzadas nunca han estado tan calientes. Los 5-7 nombres principales tienen una demanda prácticamente *ilimitada*. Y ese desequilibrio entre oferta y demanda ha generado tres problemas reales: Primero, la cuestión del acceso *verdadero*. Muchos de los SPVs que circulan para estas compañías no están autorizados por ellas. Comprador, ten cuidado. Estas empresas tienen un límite de capitalización y el acceso puede estar limitado más allá de la capacidad. El aumento de tarifas se está volviendo escandaloso. Alguien me contó recientemente que para un laboratorio de IA de primer nivel, un grupo cobraba un 15% por adelantado, un 20% por carga y un 30% por un 2X. En esa economía, puedes tomar lo que sería una empresa generacional pero una mala inversión. Las comisiones son el asesino silencioso de los rendimientos en la coinversión en etapas avanzadas, y este riesgo ahora se centra en el logotipo, ignorando los efectos de las comisiones. Además, quienes no tengan acceso a las mejores compañías deben bajar un nivel (o dos) por debajo. Muy peligroso en un mercado de alta intensidad y valoración para IA. Como he mencionado, se cometerán muchos errores costosos mientras descubrimos cómo serán los ganadores en el futuro. 2) El capital fluye hacia grandes marcas consolidadas. Esta es la tendencia más clara ahora mismo. Los LPs se están centrando en las principales firmas multietapa y de la Serie A. La lógica es sencilla: estos son más fáciles de respaldar y, dado lo extremo que se ha vuelto el derecho de poder, los inversores quieren exposición a los activos trofeo poco después de invertir. Si eres una marca top 10-20, estás sobresuscrito, a veces en múltiples. Si no lo estás, el entorno de recaudación de fondos es otro mundo. 3) Los entrenadores emergentes y emergentes se encuentran en la situación más difícil, con una excepción notable. Las spin-offs de grandes empresas y operadores con marcas fuertes avanzan rápido y generalmente están muy sobresuscritos. Para todos los demás, el listón nunca ha estado tan alto. Creo que aquí es donde está la oportunidad para los LPs si tienen tiempo o experiencia para hacerlo. El problema no es que los LPs no lo sepan. La mayoría lo hace. El problema es doble: el tiempo y la dificultad de buscar y hacer diligencia a los gestores emergentes es real, y la resaca de 2019 a 2021 sigue muy presente. Mucha gente probó el capital riesgo en esa época y probablemente no debería, y la tasa de fracaso en esos fondos 1 ha hecho que todo el segmento sea más difícil de navegar. Emparejar oferta y demanda aquí se ha vuelto casi imposible. La oferta (los gestores) supera con creces la demanda debido a los problemas señalados.