Puhun tuhansien LP-levyjen kanssa joka vuosi. Tässä mitä näen juuri nyt, kun lähestytään pääomasijoittajia. 1) Myöhäisvaiheen yhteissijoitukset eivät ole koskaan olleet kuumempia. Suosituimmilla 5–7 nimellä on käytännössä *rajaton* kysyntä. Ja tuo kysynnän ja tarjonnan epätasapaino on aiheuttanut kolme todellista ongelmaa: Ensiksi kysymys *todellisesta* pääsystä. Monet näistä yrityksistä kiertävistä SPV:istä eivät ole näiden yritysten hyväksymiä. Ostaja, varokaa. Nämä yritykset ovat tiukkoja kattotaulukoissaan, ja pääsy voidaan rajata kapasiteetin lisäksi. Maksujen nousu on käymässä räikeäksi. Joku kertoi minulle äskettäin, että huippuluokan tekoälylaboratoriossa ryhmä veloitti 15 % etukäteen, 20 % carry ja 30 % 2X:stä. Niissä taloustieteessä voi ottaa sukupolven yrityksen, mutta huonon sijoituksen. Palkkiot ovat hiljainen tuottojen murhaaja myöhäisvaiheen yhteisinvestoinneissa, ja tämä riski kohdistuu nyt logoon, mutta jätetään huomiotta palkkioiden vaikutukset. Lisäksi, jos ei pääse käsiksi huippuyrityksiin, on mentävä yhden (tai kaksi) tason alemmaksi. Erittäin vaarallista tekoälyn korkean intensiteetin / arvonmääritysmarkkinoilla. Kuten mainitsin, paljon kalliita virheitä tehdään, kun mietimme, miltä voittajat tulevat näyttämään tulevaisuudessa. 2) Pääoma virtaa suurille, vakiintuneille brändeille. Tämä on tällä hetkellä selkein trendi. LP:t keskittyvät huippumonivaiheisiin ja Series A -yrityksiin. Logiikka on yksinkertainen: nämä on helpompi hyväksyä, ja koska valtalaki on muuttunut niin äärimmäiseksi, sijoittajat haluavat altistua trofee-omaisuuseriin pian sijoittamisen jälkeen. Jos olet top 10-20 -brändi, olet ylitilaaja, joskus moninkertaisesti. Jos et ole, varainkeruuympäristö on aivan erilainen maailma. 3) Nousevat ja kehittyvät johtajat ovat vaikeimmassa asemassa, poikkeuksena on merkittävä poikkeus. Huippufirmojen ja toimijoiden spin-outit vahvoilla brändeillä liikkuvat nopeasti ja ovat yleensä hyvin ylitilattuja. Kaikille muille rima ei ole koskaan ollut korkeampi. Luulen, että tässä on mahdollisuus LP:ille, jos heillä on aikaa/asiantuntemusta siihen. Ongelma ei ole se, etteivät LP:t tietäisi tätä. Useimmat tekevät niin. Ongelma on kaksijakoinen: nousevien johtajien löytämisen ja tarkkailun aika ja vaikeus ovat todellisia, ja vuosien 2019–2021 jälki on edelleen vahvasti läsnä. Monet kokeilivat pääomasijoituksia tuona aikana, mutta eivät ehkä olisi saaneet, ja Fund 1 -yksiköiden epäonnistumisprosentti on tehnyt koko segmentistä vaikeamman navigoitavan. Kysynnän ja tarjonnan sovittaminen on täällä lähes mahdotonta. Tarjonta (johtajat) ylittää kysynnän selvästi mainittujen ongelmien vuoksi.