Petrodollareita! Mikään ei aiheuta kiihkeää keskustelua ja kokemukseni mukaan vähemmän oivallusta. Myytit voittavat faktat, koska varsinaiset tiedot ovat hieman epäselviä – Mutta tässä on tärkein asia, joka kannattaa tietää. Ennen Hormuzin kriisiä petrodollarien virta oli käytännössä kuivunut 1/monta

60–70 dollarin barrelihintaan öljynviejät eivät vain tuottaneet suuria ylijäämiä – Saudi-Arabian ulkoinen alijäämä tasapainotti Venäjän ylijäämän, joten kaksi suurinta öljynviejää (~ 15 miljardia euroa vientiä yhteensä) eivät tuottaneet petrodollareita, petroeuroja tai petroyuania 2/

Ja GCC-maat (ei neljännesvuosittaisia tietoja emiraateista, mutta sen ylijäämä on suunnilleen Qatarin ja Kuwaitin yhteenlasketun kokoinen) eivät enää varsinaisesti piilota öljyylijäämiään likvideihin dollarivarantoihin – 3/

Jäljellä oleva öljyylijäämä löytyy oikeastaan GCC-3:sta (Emirates = ei dataa, mutta noin 70 miljardia dollaria) ja Norjasta, ja se on laskenut ~ 200–250 miljardiin dollariin vuodessa ... 4/

Kiinan ylijäämä (mitattuna oikein) lähestyi todennäköisesti biljoonaa dollaria ennen öljyshokkia, ja Aasian pääasiallisissa ylijäämätalouksissa oli vielä yli 500 miljardia dollaria. Eurodollarien (offshore-dollarien) suurin lähde olivat kiinalaiset vientirahastot ja nyt SCB:t 5/

Ja suurin osa "petro-dollareista" oli itse asiassa "petro-osakkeita" – GCC-maat sijoittivat suurimman osan varoistaan ei likvideihin talletuksiin/joukkovelkakirjoihin, vaan julkisiin osakkeisiin (ja yksityiseen pääomaan SWF:n kautta) 6/

Saudi-Arabia on ollut niin epätoivoinen kasvattamaan SWF:ään (heillä on hieman QIA/KIA/ADIA-kateutta), että he lainasivat globaaleilta joukkovelkakirjamarkkinoilta osakkeiden ostamiseen (eivät vain rakentaakseen NEOM:ia jne.) 7/

Itse asiassa on kulunut aikaa siitä, kun saudi-arabialaiset ovat tuottaneet ylimääräisiä dollareita globaaleille pankeille välikäteen tai vakaata rahoitusta Yhdysvaltojen budjettialijäämään ... (sama pätee ilmeisesti myös Venäjään) 8/

Ja Saudi-Arabian lainanoton vuoksi "SWF"-virta (enimmäkseen osakevirta) ylitti pienentyneen GCC:n vaihtotaseen ylijäämän (UAE ei ole IMF:n neljännesvuosittaisissa tiedoissa, mutta se on suurempi versio Qatarista) 9/

Nyt globaalissa datassa on mielenkiintoisia sivukaavioita – vaikka suurin osa GCC-virroista menee osakkeisiin, Kuwait on viime vuosina ostanut joukkovelkakirjoja SWF:lleen 10/

Ja Norjan kaasuvetoinen virtaus (petro-kruunu?) on suuntautunut joukkovelkakirjoihin (luulisin, että se on hieman kallistunut euroihin suhteessa osakkeisiin), kun Norges Bank Investment Managementin salkku tasapainottuu globaalin osakemarkkinoiden nousun edessä 11/

Mutta pohjimmiltaan tähän shokkiin mennessä suurimmat ylijäämät olivat Aasiassa, eivät öljynviejillä ... eikä öljynviejiltä ollut suurta virtaa likvideihin offshore-dollarimarkkinoihin (osake- ja "tekoäly"-investointeihin oli maltillinen virta) 12/

Tämän shokin dynamiikka tulee olemaan mielenkiintoista – joitakin suurimpia voittajia tavanomaisesta öljyshokista ovat Persianlahden maat, joiden vienti on nyt katkaistu (Irak, Kuwait, Qatar, UAE = ~ 10 mbd vientiä). Jotkut saattavat tarvita varastoja ja muita puskureita. 13/

Saudit saattavat olla kunnossa, vaikka öljyn hinta olisi korkea, jos he pystyvät kuljettamaan tarpeeksi öljyä itä-länsi-putkiston kautta pitääkseen öljyn viennin yli 5 miljardin dollarin ... korkeampi hinta kompensoi pienempiä volyymeja. Mutta ne eivät tuota suurta ylijäämää, ellei öljy nouse paljon korkeammalle 14/

Suurimmat tuotot menevät Venäjälle (tietenkin) ja Keski-Aasian öljynviejille (kazakit, azerbaidžanilaiset jne.) – Keski-Aasia ja Venäjä tuottavat noin 10 miljardia miljardia dollaria vientiä, joten jokainen 10 miljardin dollarin lisäys kaupassa käydyssä öljyssä = 35 miljardia dollaria lisätuloja vuoden aikana 15/