réflexions sur les capex : - la vente de la semaine dernière : motivée par l'élan - l'interprétation selon laquelle cela s'est produit parce que le capex est imprudent : syndrome de cerveau SaaS à courte vue Les actions d'Amazon et de Google ont toutes deux chuté d'environ leurs annonces de dépenses en capex pour 2026 annoncées la semaine dernière (Google -113 milliards de dollars sur 185 milliards de dollars de capex, Amazon -178 milliards de dollars sur -200 milliards de dollars). Le marché a puni l'investissement pendant ce qui était également l'une des semaines de volatilité les plus élevées pour les actions à momentum de l'histoire (graphique) Résumé des CAPEX 2026 par rapport à (2025) : AMZN : 200 milliards de dollars (100 milliards de dollars) GOOG : 185 milliards de dollars (91 milliards de dollars) MSFT : 150 milliards de dollars (118 milliards de dollars) META : 135 milliards de dollars (72 milliards de dollars) ORCL : 79 milliards de dollars (35 milliards de dollars) TSLA : 20 milliards de dollars (9 milliards de dollars) Totaux : 750 milliards de dollars+ ('26) contre 400 milliards de dollars ('25) contre 240 milliards de dollars ('24) contre 140 milliards de dollars (2023) N'oublions pas que la dépréciation bonus OBBBA transforme le capex en FCF plus élevé à la fin de l'exercice fiscal. d'après MS en juillet : Nous évaluons l'impact de la One Big Beautiful Bill Act sur le Free Cash Flow des principaux acteurs technologiques, où nous pourrions voir un ~30%/22%/5% d'augmentation du FCF pour '26 pour AMZN, META et GOOGL, que nous nous attendons à utiliser pour approfondir leur avantage concurrentiel dans GenAI et fournir plus de FCF à court terme aux investisseurs. Cela se produit maintenant : Amazon vient de rapporter avoir payé 1,2 milliard de dollars d'impôts sur 90 milliards de dollars de revenu net 2025, -87% de passifs fiscaux d'une année sur l'autre. la loi est conçue pour encourager cela en permettant aux hyperscalers de déduire directement le revenu ordinaire avec cette dépense, y compris le financement, dont la semaine dernière nous a montré qu'il y avait une appétence après l'offre IG d'Oracle de 25 milliards de dollars qui a été sursouscrite 5 fois Jassy a dit au marché qu'Amazon augmente son chiffre d'affaires de 24% d'une année sur l'autre. le WACC de ce capex est plus proche de 8-12%. Les élections de mi-mandat approchent et les Républicains perdent du terrain, donc les explosions de capex pourraient très bien être une combinaison de : 1. capturer la dépréciation accélérée OBBBA tant qu'elle est là, c'est-à-dire avancer les plans de dépenses futurs ...