Le contexte de 2026 est le suivant : le marché du travail est plutôt faible (le rapport sur l'emploi de février est décevant), l'inflation est seulement modérément élevée (pas hors de contrôle), et l'espace de stimulation fiscale est limité. Dans ce contexte, la Réserve fédérale est confrontée à un dilemme de stagflation : la pression inflationniste ne permet pas de baisser les taux d'intérêt, mais la faiblesse économique ne soutient pas une hausse des taux. Le résultat final pourrait être que la Réserve fédérale reste inactive plus longtemps, plutôt que d'augmenter les taux ; si l'économie s'affaiblit davantage, elle pourrait même être contrainte de baisser les taux. Ainsi, le plancher de BTC pourrait être plus élevé que prévu, et ce plancher apparaîtra au moment où la Réserve fédérale sera contrainte de devenir accommodante : un taux de chômage en forte hausse (par exemple, dépassant 5 %), ou un événement de pression sur un marché de crédit (un élargissement significatif de l'OAS HY) forçant la Fed à s'exprimer. Ce moment pourrait être en juin, ou peut-être au T3-T4. J'attends qu'un tel événement de crise se produise. Mais dans l'ensemble, la profondeur de cette correction de BTC pourrait ne pas être aussi importante que lors des cycles précédents - la raison principale étant que l'espace politique de la Réserve fédérale est lui-même asymétrique : le contexte économique de 2026 ne soutient pas une hausse continue et significative des taux, et l'ampleur du resserrement de la liquidité a un plafond. Une fois que les données économiques seront suffisamment mauvaises, la vitesse à laquelle la Réserve fédérale sera contrainte de devenir accommodante pourrait même être plus rapide que prévu par le marché, ce qui signifie que la durée et la profondeur de ce marché baissier seront contraintes par le plancher politique.