De manière générale, les grandes histoires sur l'inflation au cours de l'année passée : 1) La désinflation du logement s'est déroulée si favorablement l'année dernière qu'elle est maintenant inférieure aux services non résidentiels de base (inhabituel) et également en dessous du taux de croissance d'avant la pandémie. La désinflation du logement était largement attendue en 2023, après que les nouveaux loyers aient chuté beaucoup plus bas à la fin de 2022. Mais cela a pris un peu plus de temps à se manifester, mettant à rude épreuve les nerfs au début de 2024. 2) L'inflation des biens de base a augmenté en 2025 et n'a montré aucun signe de ralentissement en janvier 2026. Ces prix ont augmenté à un taux annualisé de 3 % au cours des trois mois se terminant en janvier. Les biens de base étaient autour de zéro avant la pandémie. En excluant la hausse des prix des biens de base de 2021 à 2023, l'inflation des biens de base a accéléré l'année dernière à des niveaux jamais connus depuis le début des années 1990. 3) L'inflation des services non résidentiels de base évolue latéralement autour de 3,5 % en glissement annuel. Elle a en moyenne 2 % au cours des cinq années précédant la pandémie. Elle n'a pas besoin de tomber aussi bas pour que la Fed atteigne 2 % car l'inflation était inférieure à 2 % avant la pandémie, et elle n'a pas besoin de tomber aussi bas si nous obtenons encore plus de désinflation du logement cette année, ce qui semble possible. Mais le dépassement par rapport à l'équilibre d'avant la pandémie dans les biens de base *et* les services non résidentiels de base reste un défi pour revenir à une inflation de 2 %. L'un ou l'autre de ces éléments devra s'améliorer.

Juste pour souligner le deuxième point ici, qui est que l'inflation des biens de base est à des niveaux qui, en dehors de la montée due à la pandémie, seraient les plus élevés depuis le début des années 1990.