$IREN ATM $6 miliar... Saya pikir kebanyakan orang menarik kesimpulan yang salah dari perkembangan ini. Jangan salah paham; ATM $6 miliar terlihat konyol dibandingkan dengan $IREN; kapitalisasi pasar saat ini sebesar ~$13,5 miliar. Jika mereka memanfaatkan seluruh jumlah pada level hari ini, jumlah saham bisa meningkat sebesar >40%. Tapi itu adalah "Jika" yang besar, dan kebanyakan orang memperlakukannya seperti kepastian. Mari kita pikirkan. Mengapa $IREN perlu menyadap ATM ini hari ini? Mereka didanai penuh untuk kesepakatan $MSFT, setelah mengumpulkan lebih dari $3 miliar melalui konversi, ~$1,93 miliar pembayaran di muka, dan $3,6 miliar pembiayaan GPU. Mereka tidak memerlukan satu dolar tambahan pun untuk mengeksekusi pembangunan $MSFT. Oke, lalu bagaimana dengan pesanan GPU baru ~$3.5b yang diumumkan kemarin, pasti mereka akan menggunakan ATM untuk itu, bukan? Pertama, biaya tersebut jatuh tempo secara bertahap melalui H2, dengan persyaratan 30 hari setelah pengiriman. Kedua, dan yang lebih penting, manajemen secara eksplisit menyatakan dalam siaran pers kemarin bahwa pengadaan 50 ribu unit B300 akan dibiayai terutama melalui sumber yang sama yang telah mereka gunakan selama kuartal terakhir, yaitu: pembayaran di muka, konversi, dan pembiayaan GPU. Jadi apa tujuan sebenarnya dari ATM $6 miliar ini? ATM baru terutama merupakan backstop. Ini membantu membangun keyakinan bahwa $IREN dapat memberikan penerapan skala besar dan memperkuat posisi negosiasi mereka dengan mengurangi keraguan seputar ketersediaan modal. Akankah $IREN mengetuknya pada akhirnya? Ya, hampir pasti di beberapa titik, kemungkinan ketika harga saham secara material lebih tinggi. Tetapi tidak ada indikasi bahwa mereka akan menarik jumlah yang berarti dalam waktu dekat. Dilusi bersih dari ATM ini kemungkinan besar akan berada jauh di bawah 20%, dan bahkan bisa mendekati ~8-12% (atau kurang) jika manajemen tetap sangat konservatif. Relatif terhadap peluang pertumbuhan yang terlihat, itu adalah harga kecil yang harus dibayar.