Secara garis besar, cerita besar dalam inflasi selama setahun terakhir: 1) Disinflasi tempat tinggal berlangsung dengan sangat baik tahun lalu sehingga sekarang berjalan *di bawah* layanan non-perumahan inti (tidak biasa) dan juga di bawah tingkat operasi pra-pandemi. Dis-inflasi tempat tinggal secara luas diperkirakan pada tahun 2023, setelah sewa sewa baru jauh lebih rendah pada akhir 2022. Tapi butuh waktu sedikit lebih lama untuk muncul, membuat saraf berjumbai pada awal 2024. 2) Inflasi barang inti meningkat pada tahun 2025 dan tidak menunjukkan tanda-tanda perlambatan pada Januari 2026. Harga-harga tersebut naik pada tingkat tahunan sebesar 3% selama tiga bulan yang berakhir pada Januari. Barang inti sekitar nol sebelum pandemi. Tidak termasuk lonjakan harga barang inti 2021-23, inflasi barang inti dipercepat tahun lalu ke tingkat yang sebelumnya tidak pernah dialami sejak awal 1990-an. 3) Inflasi inti layanan non-perumahan bergerak sideways di sekitar 3,5% YoY. Rata-rata 2% selama lima tahun sebelum pandemi. Tidak harus turun serendah itu bagi The Fed untuk mencapai 2% karena inflasi di bawah 2% sebelum pandemi, dan tidak harus turun serendah itu jika kita mendapatkan lebih banyak disinflasi tempat berlindung tahun ini, yang tampaknya mungkin. Tetapi overshoot relatif terhadap keseimbangan pra-pandemi dalam barang inti *dan* layanan inti non-perumahan tetap menjadi tantangan untuk kembali ke inflasi 2%. Salah satu atau keduanya harus menjadi lebih baik.

Hanya untuk menggarisbawahi poin kedua di sini, yaitu bahwa inflasi barang inti berjalan pada tingkat yang, di samping lonjakan pandemi, akan menjadi yang tertinggi sejak awal 1990-an.