Petrodollar! Tidak ada yang menghasilkan diskusi yang lebih panas dan, menurut pengalaman saya, wawasan yang lebih sedikit. Mitos mengalahkan fakta, karena data sebenarnya agak tidak jelas -- Tapi inilah hal yang paling penting untuk diketahui. Sebelum krisis Hormuz, aliran petrodolar kurang lebih mengering 1/banyak

Dengan harga $ 60-70 per barel, eksportir minyak tidak menghasilkan surplus besar -- Defisit eksternal Arab Saudi mengimbangi surplus Rusia, sehingga dua eksportir minyak terbesar (~ 15mbd ekspor bersama-sama) tidak menghasilkan petrodolar, petroeuro atau petroyuan 2/

Dan negara-negara GCC (tidak ada data triwulanan untuk Emirat, tetapi surplusnya kira-kira seukuran gabungan Qatar dan Kuwait) tidak lagi benar-benar menyimpan surplus minyak mereka dalam cadangan dolar likuid -- 3/

Surplus minyak yang tersisa benar-benar ditemukan di GCC-3 (Emirates = tidak ada data, tetapi kira-kira $ 70 miliar lagi) dan Norwegia, dan itu turun menjadi ~ $ 200-250 miliar setahun ... 4/

Surplus China (diukur dengan benar) kemungkinan mendekati $1 triliun sebelum guncangan minyak, dan ada $500 miliar plus lagi di ekonomi surplus utama Asia. Sumber besar eurodolar (dolar lepas pantai) adalah dana lepas pantai eksportir Cina, dan sekarang SCB 5/

Dan sebagian besar "petro-dolar" sebenarnya adalah "petro-ekuitas" - negara-negara GCC menempatkan sebagian besar dana mereka bukan dalam deposito/obligasi likuid tetapi dalam ekuitas publik (dan dalam ekuitas swasta melalui SWF) 6/

Saudi sangat putus asa untuk membangun ukuran SWF mereka (mereka memiliki sedikit kecemburuan QIA/ KIA/ ADIA) sehingga mereka meminjam di pasar obligasi global untuk membeli ekuitas (bukan hanya untuk membangun NEOM, dll) 7/

Jadi sebenarnya sudah lama sejak Saudi menghasilkan dolar cadangan untuk bank global untuk menengahi, atau menyediakan pendanaan yang stabil untuk defisit fiskal AS ... (hal yang sama jelas juga berlaku untuk Rusia) 8/

Dan b / c dari pinjaman Saudi, aliran "SWF" (sebagian besar aliran ekuitas) melebihi surplus transaksi berjalan GCC yang berkurang (UEA tidak ada dalam data IMF triwulanan, tetapi ini adalah versi Qatar yang lebih besar) 9/

Sekarang ada beberapa subplot menarik di dalam data global – sementara sebagian besar aliran GCC masuk ke ekuitas, Kuwait telah membeli beberapa obligasi untuk SWF-nya dalam beberapa tahun terakhir 10/

Dan aliran gas Norwegia (petro-krone?) telah diarahkan ke obligasi (sedikit condong ke euro relatif terhadap ekuitasnya) karena portofolio Norges Bank Investment Management seimbang dalam menghadapi kenaikan pasar ekuitas global 11/

Tetapi intinya adalah bahwa memasuki guncangan ini, surplus besar ada di Asia, bukan eksportir minyak ... dan tidak ada aliran besar ke pasar dolar lepas pantai yang likuid dari eksportir minyak (ada aliran sederhana ke ekuitas & investasi "AI") 12/

Dinamika guncangan ini juga akan menarik - beberapa pemenang terbesar dari guncangan minyak standar adalah negara-negara Teluk yang ekspornya sekarang terputus (Irak, Kuwait, Qatar, UEA = ~ 10 mbd ekspor). Beberapa mungkin perlu mencelupkan ke cadangan dan penyangga lainnya. 13/

Saudi mungkin baik-baik saja meskipun harga minyak impas tinggi jika mereka dapat memindahkan cukup minyak melalui pipa Timur-Barat untuk menjaga ekspor minyak mereka di atas 5 mbd ... harga yang lebih tinggi mengimbangi volume yang lebih rendah. Tapi mereka tidak menghasilkan surplus besar kecuali minyak bergerak jauh lebih tinggi 14/

Keuntungan nomplok nomplok besar jatuh ke Rusia (tentu saja), dan eksportir minyak Asia Tengah (Kazakh, Azeri, dll) - Asia Tengah dan Rusia menghasilkan ekspor seperti 10 mbd, jadi setiap kenaikan $ 10 dalam minyak yang diperdagangkan = $ 35 miliar dalam hasil tambahan selama setahun 15/