1/ Utilizzando il nuovo dataset delle stablecoin di Dune: @ethereum rimane il bilancio delle stablecoin, mentre gli L2 sono il livello di distribuzione. Da Feb ’25 a Feb ’26: • l'offerta di Ethereum è aumentata da $135B a $184B (+36%); • i principali L2 combinati sono cresciuti da $13.7B a $19.1B (+40%).

2/ Reach è rimasto pesante su L2, anche se il numero di detentori unici di Ethereum è aumentato più rapidamente: • @ethereum: 10M → 20M (+100%) • L2s: 24M → 45M (+77%) Gli L2 concentrano ancora la maggior parte dei detentori, coerente con un utilizzo a minore attrito.

3/ Il throughput è elevato sugli L2, ma @ethereum ha accelerato. Volume di trasferimento mensile: • Feb ’25: Ethereum $0.95T contro L2s $2.3T • Feb ’26: Ethereum $2.5T contro L2s $4.3T Gli L2 rimangono più grandi in volume assoluto, ma Ethereum è cresciuto più rapidamente

4/ In altre parole: il volume di trasferimenti di @ethereum è cresciuto di circa 2,6 volte su base annua (+162%), mentre gli L2 sono cresciuti di circa 1,8 volte (+82%). La quota di Ethereum del volume totale (Ethereum+L2) è aumentata dal ~29% al 37%.

5/ L'attività degli utenti ha mostrato lo stesso schema. Mittenti unici mensili: • @ethereum: 1,9M → 5,4M (+191%) • L2s: 6,2M → 10,7M (+71%) Gli L2s continuano a guidare la partecipazione assoluta, ma la crescita dei mittenti di Ethereum è stata molto più forte.

6/ Quindi: gli L2 continuano a dominare in termini di portata, mentre @ethereum continua a guidare la concentrazione di capitale. Il recente recupero nell'uso di Ethereum riflette probabilmente un mix di costi più bassi sulla mainnet, aggiornamenti del protocollo che hanno ampliato la capacità e una domanda sostenuta per la mainnet come livello di regolamento per stablecoin.

7/ Questo suggerisce che l'ecosistema non sta semplicemente "trasferendosi" da Ethereum agli L2. Sta diventando più stratificato: @ethereum rimane il livello centrale per il capitale e il regolamento, mentre gli L2 continuano a guidare una distribuzione più ampia e un utilizzo a costi inferiori su una base utenti più vasta.

8/ Perché questo è importante: se guardi solo ai detentori, sovrastimerai gli L2. Se guardi solo all'offerta, ti perderai dove si scalano gli utilizzi. Hai bisogno di entrambi per comprendere la struttura di mercato, il posizionamento della liquidità e i potenziali punti di concentrazione.