In linea generale, le grandi storie sull'inflazione nell'ultimo anno: 1) La disinflazione degli alloggi è proceduta così favorevolmente lo scorso anno che ora è al di sotto dei servizi non abitativi core (cosa insolita) e anche al di sotto del tasso pre-pandemia. La disinflazione degli alloggi era ampiamente attesa nel 2023, dopo che i nuovi affitti hanno mostrato un forte calo alla fine del 2022. Ma ci è voluto un po' più di tempo per manifestarsi, logorando i nervi all'inizio del 2024. 2) L'inflazione dei beni core è aumentata nel 2025 e non ha mostrato segni di rallentamento a gennaio 2026. I prezzi sono aumentati a un tasso annualizzato del 3% nei tre mesi terminati a gennaio. I beni core erano intorno a zero prima della pandemia. Escludendo l'impennata dei prezzi dei beni core dal 2021 al 2023, l'inflazione dei beni core è accelerata lo scorso anno a livelli non sperimentati precedentemente dai primi anni '90. 3) L'inflazione dei servizi non abitativi core si sta muovendo lateralmente intorno al 3,5% su base annua. Ha avuto una media del 2% nei cinque anni precedenti alla pandemia. Non deve necessariamente scendere così in basso affinché la Fed raggiunga il 2% perché l'inflazione era sotto il 2% prima della pandemia, e non deve scendere così in basso se otteniamo ancora più disinflazione degli alloggi quest'anno, il che sembra possibile. Ma il superamento rispetto all'equilibrio pre-pandemia nei beni core *e* nei servizi non abitativi core rimane una sfida per tornare a un'inflazione del 2%. Uno o entrambi questi dovranno migliorare.

Solo per sottolineare il secondo punto qui, che è che l'inflazione dei beni di base sta correndo a livelli che, escluse le impennate pandemiche, sarebbero i più alti dai primi anni '90.