i mercati di oggi consentono un flusso informato per catturare il massimo valore dal libro - rendendolo tossico. il flusso informato è buono. guida la scoperta dei prezzi. il problema è la struttura dei costi. il fifo consente al primo partecipante di estrarre il valore completo del segnale senza concorrenza. quel costo viene trasferito - spread più ampi, quotazioni peggiori per tutti gli altri. le aste in batch cambiano le regole del gioco: se più trader hanno le stesse informazioni, competono sul prezzo, non sulla velocità. chi è disposto a offrire il prezzo migliore viene abbinato. il segnale viene valutato al suo vero valore marginale → spread più stretti, meno tossicità. fifo → oligopolio aste in batch → mercato libero