モルフォの金庫データは静かに興味深い物語を語っています。 預金は105億ドルを超えていますが、構造は従来の貸付市場とは大きく異なります。一つの巨大なプールの代わりに、@gauntlet_xyz、@SteakhouseFi、@SentoraHQ、@SkyEcosystemなどのプロのリスクマネージャーがキュレーションした複数のヴォールトが見られます。各ヴォールトには独自のリスクプロファイル、担保露出、利回りがあります。 これは微妙ながら重要な変化です。 Aaveのようなプロトコルは、共有流動性プールで融資を構築しました。@Morphoは融資を厳選された信用戦略のマーケットプレイスへと変えています。 ステーブルコインが$USDC、$USDT、$PYUSD、$USDSの流れを支配しています。そして利回りは主に3〜6%で、これは収益農業というよりはオンチェーン版のマネーマーケットのように見え始めています。 興味深いのは流動性の活用率です。 一部の金庫は数億ドルの預金を保有し、多くの部分が遊休状態のままなので、ステーブルコイン資本の供給はすでに存在しています。今の本当の制約は借入需要です。 言い換えれば、DeFiはもはや資本不足ではありません。それを吸収するには十分な実質的な信用需要が不足しています。 それが今の本当のボトルネックかもしれません。DeFiレンディングの次の勝者は、おそらく遊休状態のステーブルコイン供給を持続的な借入需要に変えるプロトコルでしょう。