2026年の背景は、労働市場が低調(2月の雇用報告が弱い)、インフレは中程度かつ高い(制御不能ではない)、そして財政刺激策の余地が限られていることです。 このような状況の中、FRBはスタグフレーションのジレンマに直面しています。インフレ圧力により利下げは可能でない一方で、経済は弱く利上げを支持していません。 その結果として、FRBは利上げをするのではなく、長期間停滞を維持することになるかもしれません。 もし経済がさらに弱体化すれば、金利を引き下げざるを得なくなります。 したがって、BTCの底値は予想より高くなる可能性があり、FRBがハト派に転向せざるを得なくなる時点で底が訪れる。例えば、失業率が大幅に上昇(例:5%以上)や、信用市場でのストレスの多い出来事(HY OASが急激に拡大)が、FRBは声明を表明せざるを得ない。 この時期は6月か第3四半期から第4四半期かもしれません。 私はそのような危機的な出来事が起こるのを待っています。 しかし全体として、今回のBTC調整の深さは過去のサイクルほど深刻ではないかもしれません。その根本的な理由は、FRBの政策空間自体が非対称であることです。2026年の経済背景は急激な利上げの継続を支持せず、流動性収縮の限界があります。 経済指標が十分に悪化すると、FRBは市場の予想よりも早くハト派に転換せざるを得なくなる可能性があり、この弱気相場の持続期間と深さは政策の底に制約されることになります。