ステーブルコインは全額担保付きでも失敗することもあります。 発行者は流通するすべてのドルをカバーできるだけの準備金を保有しつつ、必要な時にその準備金が使えなくてもデペグ(デポッジ)を保持できます。 BISは論文「On par: A Money View of Stablecoins」でこの点を指摘しました。彼らはステーブルコインをユーロドルの現代版に例え、オンチェーンのプライベートドル預金がオフショアの預金に代わるものだとしています。 従来の銀行は中央銀行決済、一次ディーラーネットワーク、常設レポ施設、そして最後の貸し手によってパーレアを維持します。 ステーブルコインにはこれらの仕組みはありません。もし取り付け騒ぎが起きれば、フォワードマーケットも信用ファシリティもなく、プレッシャーが準備金に直接到達する前に吸収する仕組みもありません。 この類推はユーロドルを超えています。現在の形のステーブルコインは、19世紀アメリカの「ワイルドキャットバンク」に似ています。 彼らは、従来の銀行システムを安定させる制度的インフラを一切持たないまま、分散した法域で運営されています。 しかし、これは銀行システム自体が辿った軌跡と同じです。ワイルドキャットバンキングは断片化していましたが、最終的には連邦政府の監督と統合につながり、システムが大規模に機能するようになりました。 ステーブルコインに対する規制が導入されたことで、銀行システムは大規模に機能するようになりました。