高頻度取引の軍拡競争は、市場設計の欠陥の症状です。現在主流である連続的なリミットオーダーブック市場設計の代わりに、金融取引所は頻繁なバッチオークション、例えば1/1秒ごとに行われる均一価格のダブルオークションを導入すべきだと主張します。つまり、時間は連続ではなく離散的に扱い、注文は連続ではなくバッチオークションで処理されるべきです。 私たちの議論は三つの部分から成り立っています。 まず、取引所からのミリ秒単位のダイレクトフィードデータを用いて、連続市場が高頻度の時間帯でどのように機能するかについて一連のスタイライズされた事実を記録します。(i) 相関が完全に崩壊すること;これは(ii)明らかな機械的裁定取引の機会をもたらします。そして(iii) 競争はアービトラージの機会の規模や頻度に影響を与えず、単にそれらを捕まえるためにどれだけ速く動かなければならないかの基準を引き上げただけです。次に、経験的事実に動機づけられ説明を助ける単純な理論モデルを導入します。 重要な洞察は、データで観察されたような明らかな機械的裁定取引の機会が市場設計に組み込まれていることです。連続時間シリアル処理は、対称的に観察された公開情報であっても裁定取引の賃料を生み出すことを意味します。これらの地代は流動性供給を損ない、終わりのない社会的無駄なスピード競争を誘発しています。 最後に、頻繁なバッチオークションが連続指値注文の欠陥に直接対処していることを示しています。離散的な時間はわずかな速度の利点の価値を減らし、オークションは速度競争を価格競争に変えます。その結果、頻繁なバッチオークションは機械的な裁定取引の賃料を排除し、投資家の流動性を高め、高頻度取引の軍拡競争を終わらせます。