Vi er short $GPGI, et industrikonglomerat med lett tilgjengelige aksjer og 7 milliarder dollar i markedsverdi. Nedenfor følger en oppsummering av noen av hovedmeningene i denne ideen; for hele den korte avhandlingen inkludert en nedlastbar PDF, vennligst se Jehoshaphat Research-nettsiden. 1) Vi mener GPGI spiller en rekke regnskapsspill for å blåse opp ytelsen til det mye større selskapet de nettopp har kjøpt opp. Alle viktige aspekter av regnskapet ser ut til å være påvirket – FCF, inntekt, justert EBITDA, osv. For eksempel mener vi at det oppkjøpte selskapets «frie kontantstrøm» er 90 % overdrevet, mens GPGI blander sammen ulike versjoner av FCF på en måte som får prognosene til å virke oppnåelige. 2) Dette oppkjøpte selskapet (Husky Technologies), med >70 % av pro forma selskapets EBITDA, er nå hovedhistorien for GPGI. 3) Vi tror de tidligere eierne som solgte Husky til GPGI kan ha spilt enda mer aggressive regnskapsspill, noe som får oss til å mistenke at GPGI – bevisst eller ubevisst – har blåst opp en allerede oppblåst ballong. 4) Vi mener GPGI er «feilaktig av design», at det er en formuesoverføringsplattform bygget for å berike sine innsidere på bekostning av eksterne aksjonærer. Men GPGI-ledelsen er smart; Ved første øyekast ser det ut til at innsidere og eksterne investorer er uvanlig godt på linje. Den uvanlige bedriftsstrukturen føles smart, og det føles som om den er for smarte folk; Det kan være derfor få virker villige til å påpeke hvor grove visse aspekter av det er, i frykt for å virke usofistikerte? 5) Vi mener disse feiljusterte insentivene har skapt behov for at ledelsen må komme med urimelige løfter om GPGIs økonomiske resultater og ytelsen til det nylig oppkjøpte selskapet Husky Technologies. Insentiver er ubeseiret for å forutsi menneskelig atferd. 6) Et teknisk overheng skaper forutsetninger for at en short potensielt kan jobbe raskere her, mens aksjen ikke har noen verdsettingsstøtte på grunn av en betydelig "konglomeratpremie" som tilsynelatende er innebygd i aksjene. (Vi lurer på hvordan PE-selskapet som solgte Husky til GPGI klarte å sikre seg en bemerkelsesverdig kort låsing på sine GPGI-aksjer.) Vi lar alltid noen av de mer interessante tingene være igjen for leserne av hele rapporten, så vi oppfordrer deg til å besøke nettsiden vår og laste ned PDF-en av vår korte avhandling, og også legge merke til vår svært viktige ansvarsfraskrivelse. Kommentarer og rettelser er velkomne på vår nettside eller e-postadresse.