1/ Een van de duidelijkste conclusies uit de nieuwe stablecoin dataset van Dune: op EVM-ketens komt een groot deel van de stablecoinbeweging niet voort uit directe handel. Het komt voort uit DEX-liquiditeitsvoorziening. En die activiteit is veel meer geconcentreerd dan velen misschien verwachten. 🧵

2/ Als we kijken naar de liquiditeitsvoorziening van DEX op alleen EVM, worden de stablecoinstromen gedomineerd door kapitaal dat wordt gestort, opgenomen en opnieuw in evenwicht wordt gebracht in pools. Van februari '25 tot februari '26: $25,8T bruto activiteit, bijna exact gelijk verdeeld tussen aanbod en opname. Die symmetrie is het signaal.

3/ Dit gaat minder over eenrichtingsverkeer, en meer over stablecoins die fungeren als marktmakende voorraad: Kapitaal beweegt herhaaldelijk in en uit pools om: • vergoedingen te vangen • liquiditeit opnieuw te positioneren • te reageren op prikkels • beloningen te optimaliseren

4/ Het tweede belangrijke punt is concentratie. Gedurende de periode van februari '25 tot februari '26: • @USDC = 95% van alle stablecoin DEX liquiditeitsactiviteit • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% De concentratie nam toe in februari 2026, met USDC, Aerodrome en Base die meer dan 90% van de activiteit domineerden.

6/ Dit weerspiegelt waarschijnlijk een op incentives gebaseerd liquiditeitsmodel op een snelle en goedkope keten. Het resultaat is een zeer grote beweging van stablecoins, zelfs wanneer de onderliggende economische functie voornamelijk liquiditeitsbeheer is, niet betalingen of directionele handel.

7/ Groei was sterk, maar smal. De bruto DEX liquiditeitsactiviteit steeg van $1,29T in februari 2025 naar $3,36T in februari 2026, een stijging van 2,6x op jaarbasis. Maar exclusief @base, daalde de activiteit eigenlijk van $207B naar $187B. Met andere woorden, de uitbreiding was bijna volledig gedreven door Base.

8/ Hoe deze gegevens te lezen: Niet alle "volume" van stablecoins betekent hetzelfde. Een groot deel van de beweging weerspiegelt liquiditeitsbeheer, voorraadrotatie, het vastleggen van vergoedingen en prikkelgedreven herbalancering.

9/ Even belangrijk is dat deze groei niet breed verspreid was over EVM. Het was sterk geconcentreerd in één keten, één venue en één activum. Zonder gedetailleerde classificatie is het gemakkelijk om gelokaliseerde, op prikkels gebaseerde activiteit te verwarren met bredere marktexpansie.