$IREN's $6b ATM… Ik denk dat de meeste mensen de verkeerde conclusies trekken uit deze ontwikkeling. Begrijp me niet verkeerd; een $6b ATM ziet er belachelijk uit in vergelijking met de huidige marktkapitalisatie van $IREN van ongeveer $13,5b. Als ze het volledige bedrag tegen de huidige niveaus zouden aanspreken, zou het aantal aandelen met meer dan 40% kunnen toenemen. Maar dat is een grote "ALS", en de meeste mensen behandelen het als een zekerheid. Laten we erover nadenken. Waarom zou $IREN vandaag deze ATM nodig hebben? Ze zijn volledig gefinancierd voor de $MSFT-deal, met meer dan $3b opgehaald via converteerbare obligaties, ongeveer $1,93b aan vooruitbetalingen en $3,6b aan GPU-financiering. Ze hebben geen enkele extra dollar nodig om de $MSFT-uitbreiding uit te voeren. Oké, wat betreft de nieuwe ~$3,5b GPU-bestelling die gisteren is aangekondigd, zullen ze de ATM daar zeker voor gebruiken, toch? Ten eerste komen die kosten geleidelijk in H2, op voorwaarden die 30 dagen na verzending vervallen. Ten tweede, en belangrijker, heeft het management in de persverklaring van gisteren expliciet verklaard dat de inkoop van 50k B300-eenheden voornamelijk zal worden gefinancierd via dezelfde bronnen die ze in de afgelopen kwartalen hebben gebruikt, namelijk: vooruitbetalingen, converteerbare obligaties en GPU-financiering. Wat is dan het werkelijke doel van deze $6b ATM? De nieuwe ATM is voornamelijk een backstop. Het helpt het vertrouwen te vestigen dat $IREN in staat is om grootschalige implementaties te leveren en versterkt hun onderhandelingspositie door twijfels over de beschikbaarheid van kapitaal te verminderen. Zal $IREN het uiteindelijk aanspreken? Ja, bijna zeker op een gegeven moment, waarschijnlijk wanneer de aandelenprijs aanzienlijk hoger is. Maar er zijn geen aanwijzingen dat ze binnenkort een aanzienlijk bedrag zullen opnemen. De netto-dilutie van deze ATM zal waarschijnlijk goed onder de 20% blijven, en kan zelfs dichter bij ~8–12% (of minder) komen als het management bijzonder conservatief blijft. Relatief gezien is dat een kleine prijs om te betalen voor de groeikansen die in zicht zijn.