Ik spreek elk jaar met duizenden LP's. Dit is wat ik momenteel zie als het gaat om hoe ze VC benaderen. 1) Late-stage co-investeringen zijn nog nooit zo populair geweest. De top 5-7 namen hebben effectief *onbeperkte* vraag. En die onevenwichtigheid tussen vraag en aanbod heeft drie echte problemen gecreëerd: Ten eerste, de vraag naar *echte* toegang. Veel van de SPV's die rondzweven voor deze bedrijven zijn niet goedgekeurd door deze bedrijven. Koper, wees gewaarschuwd. Deze bedrijven zijn streng met hun cap tables, en toegang kan verder worden beperkt dan alleen capaciteit. De kostenstijging wordt buitensporig. Iemand deelde onlangs met me dat voor een top AI-lab, een groep 15% vooraf, 20% carry en 30% bovenop een 2X rekende. Bij die economische voorwaarden kun je wat een generatiewaarde bedrijf zou zijn, maar een slechte investering maken. Kosten zijn de stille moordenaar van rendementen in late-stage co-investeringen, en dit risico wordt nu gefocust op het logo, maar negeert de effecten van de kosten. Bovendien, voor degenen die geen toegang krijgen tot de topbedrijven, moeten ze een niveau (of twee) lager gaan. Zeer gevaarlijk in een markt met hoge intensiteit / waardering voor AI. Zoals ik al heb vermeld, zullen er veel dure fouten worden gemaakt terwijl we uitvinden hoe de winnaars er in de toekomst uit zullen zien. 2) Kapitaal stroomt naar grote, gevestigde merken. Dit is de duidelijkste trend op dit moment. LP's concentreren zich op de top multi-stage en Series A bedrijven. De logica is eenvoudig: deze zijn gemakkelijker te onderbouwen, en gezien hoe extreem de machtswet is geworden, willen investeerders snel blootstelling aan de trofee-activa na de investering. Als je een top 10-20 merk bent, ben je overtekend, soms met meerdere keren. Als je dat niet bent, is de fondsenwervingsomgeving een andere wereld. 3) Opkomende en gevestigde managers bevinden zich in de moeilijkste positie, met een opmerkelijke uitzondering. Spinouts van topbedrijven en operators met sterke merken bewegen snel en zijn over het algemeen zeer overtekend. Voor iedereen die niet in die categorie valt, is de lat nog nooit zo hoog geweest. Ik denk dat dit eigenlijk de kans is voor LP's als ze de tijd/expertise hebben om dat te doen. Het probleem is niet dat LP's dit niet weten. De meesten weten het. Het probleem is tweeledig: de tijd en moeilijkheid van het vinden en onderzoeken van opkomende managers is reëel, en de kater van 2019-2021 is nog steeds zeer aanwezig. Veel mensen hebben in die periode VC geprobeerd die dat waarschijnlijk niet hadden moeten doen, en de faalpercentages van die Fund 1's hebben het hele segment moeilijker te navigeren gemaakt. Het afstemmen van vraag en aanbod hier is bijna onmogelijk geworden. Aanbod (Managers) overtreft de vraag ver vanwege de genoemde problemen.