Jesteśmy na krótko w $GPGI, konglomeracie przemysłowym z łatwym do pożyczenia akcjami i kapitalizacją rynkową wynoszącą 7 miliardów dolarów. Poniżej znajduje się podsumowanie niektórych kluczowych opinii na temat tego pomysłu; pełną tezę krótką, w tym do pobrania PDF, można znaleźć na stronie internetowej Jehoshaphat Research. 1) Uważamy, że GPGI gra w różne gry księgowe, aby zawyżyć wyniki znacznie większej firmy, którą właśnie przejęło. Wszystkie główne aspekty finansowe wydają się być dotknięte – FCF, przychody, skorygowany EBITDA itp. Na przykład, naszym zdaniem „wolne przepływy pieniężne” przejętej firmy są zawyżone o 90%, podczas gdy GPGI myli różne wersje FCF w sposób, który sprawia, że prognozy wydają się osiągalne. 2) Ta przejęta firma (Husky Technologies), stanowiąca >70% EBITDA firmy pro forma, jest teraz główną historią GPGI. 3) Uważamy, że poprzedni właściciele, którzy sprzedali Husky GPGI, mogli grać w jeszcze bardziej agresywne gry księgowe, co prowadzi nas do podejrzeń, że GPGI – świadomie lub nieświadomie – zawyża już i tak napompowany balon. 4) Uważamy, że GPGI jest „wadliwe z założenia”, że jest platformą transferu bogactwa stworzoną, aby wzbogacić swoich insiderów kosztem zewnętrznych akcjonariuszy. Ale kierownictwo GPGI jest sprytne; na pierwszy rzut oka wydaje się, że insiderzy i zewnętrzni inwestorzy są niezwykle dobrze zgrani. Niezwykła struktura korporacyjna wydaje się inteligentna i sprawia wrażenie, że jest dla mądrych ludzi; być może dlatego niewielu wydaje się chętnych, aby wskazać, jak rażące są niektóre jej aspekty, aby nie wydawać się niesofistykowanym? 5) Uważamy, że te niedopasowane zachęty stworzyły potrzebę dla zarządu, aby składać absurdalne obietnice dotyczące wyników finansowych GPGI oraz wyników niedawno przejętej firmy, Husky Technologies. Zachęty pozostają niepokonane w przewidywaniu ludzkiego zachowania. 6) Techniczne obciążenie tworzy warunki, w których krótka sprzedaż może potencjalnie działać szybciej, podczas gdy akcje nie mają wsparcia wyceny z powodu znacznego „premii konglomeratowej” najwyraźniej wbudowanej. (Zastanawiamy się, jak firma PE, która sprzedała Husky GPGI, zdołała zabezpieczyć niezwykle krótki okres blokady na swoich akcjach GPGI.) Zawsze zostawiamy niektóre z bardziej interesujących rzeczy dla czytelników pełnego raportu, więc zachęcamy do odwiedzenia naszej strony internetowej i pobrania PDF naszej tezy krótkiej, zwracając uwagę na nasze bardzo ważne zastrzeżenie. Komentarze i poprawki mile widziane na naszej stronie internetowej lub na naszym adresie e-mail.