Rozmawiam z tysiącami LP rocznie. Oto co widzę teraz, jeśli chodzi o to, jak podchodzą do VC. 1) Współinwestycje na późnym etapie nigdy nie były bardziej popularne. Najlepsze 5-7 nazwisk ma efektywnie *nieograniczone* zapotrzebowanie. A ten nierównowaga podaży i popytu stworzyła trzy realne problemy: Po pierwsze, kwestia *prawdziwego* dostępu. Wiele SPV krążących wokół tych firm nie jest zatwierdzonych przez te firmy. Kupujący, uważaj. Te firmy są ostrożne w kwestii swoich tabel kapitałowych, a dostęp może być ograniczony nie tylko przez pojemność. Wzrost opłat staje się skandaliczny. Ktoś niedawno podzielił się ze mną informacją, że dla czołowego laboratorium AI grupa pobierała 15% z góry, 20% carry i 30% przy 2X. Przy takich ekonomiach można wziąć to, co mogłoby być pokoleniową firmą, ale złym inwestycją. Opłaty są cichym zabójcą zwrotów w współinwestycjach na późnym etapie, a to ryzyko jest teraz koncentrowane na logo, ignorując efekty opłat. Dodatkowo, ci, którzy nie mają dostępu do najlepszych firm, muszą zejść o poziom (lub dwa) niżej. Bardzo niebezpieczne w rynku o wysokiej intensywności / wycenie dla AI. Jak już wspomniałem, popełnionych zostanie wiele kosztownych błędów, gdy będziemy ustalać, jak będą wyglądać zwycięzcy w przyszłości. 2) Kapitał płynie do dużych, ugruntowanych marek. To jest najjaśniejszy trend w tej chwili. LP koncentrują się na najlepszych firmach wieloetapowych i Series A. Logika jest prosta: są łatwiejsze do oceny, a biorąc pod uwagę, jak ekstremalne stało się prawo potęgi, inwestorzy chcą mieć ekspozycję na trofeowe aktywa zaraz po inwestycji. Jeśli jesteś marką z czołowej 10-20, jesteś nadsubskrybowany, czasami w wielokrotności. Jeśli nie, środowisko pozyskiwania funduszy to zupełnie inny świat. 3) Nowi i istniejący menedżerowie są w najtrudniejszej sytuacji, z zauważalnym wyjątkiem. Spinouty z najlepszych firm i operatorzy z silnymi markami poruszają się szybko i są generalnie bardzo nadsubskrybowani. Dla wszystkich innych poprzeczka nigdy nie była wyższa. Myślę, że to właśnie tutaj tkwi szansa dla LP, jeśli mają czas/ekspertyzę, aby to zrobić. Problem nie polega na tym, że LP nie wiedzą o tym. Większość wie. Problem jest podwójny: czas i trudność w pozyskiwaniu i weryfikacji nowych menedżerów są realne, a kac po latach 2019-2021 wciąż jest bardzo obecny. Wiele osób próbowało VC w tym okresie, które prawdopodobnie nie powinny były, a wskaźnik niepowodzeń tych Fund 1s sprawił, że cały segment stał się trudniejszy do nawigacji. Dopasowanie podaży i popytu tutaj stało się niemal niemożliwe. Podaż (Menedżerowie) znacznie przewyższa popyt z powodu wymienionych problemów.