Petrodolary! Nic nie wywołuje bardziej gorących dyskusji i, z mojego doświadczenia, mniej wnikliwości. Mity przewyższają fakty, ponieważ rzeczywiste dane są nieco niejasne -- Ale oto najważniejsza rzecz, którą należy wiedzieć. Przed kryzysem w Hormuz, przepływ petrodolarów w dużej mierze wyschnął 1/wiele

Przy cenie 60-70 dolarów za baryłkę, eksporterzy ropy po prostu nie generowali dużych nadwyżek -- Zewnętrzny deficyt Arabii Saudyjskiej zrównoważył nadwyżkę Rosji, więc dwaj najwięksi eksporterzy ropy (~ 15 mbd eksportu razem) nie generowali petrodolarów, petroeuros ani petroyuanów 2/

A kraje GCC (brak danych kwartalnych dla Emiratów, ale ich nadwyżka jest mniej więcej wielkości nadwyżki Kataru i Kuwejtu razem wziętych) już naprawdę nie przechowują swojej nadwyżki ropy w płynnych rezerwach dolarowych -- 3/

Pozostały nadmiar ropy naftowej znajduje się naprawdę w GCC-3 (Emiraty = brak danych, ale w przybliżeniu kolejne 70 miliardów dolarów) oraz w Norwegii, a to wynosi około 200-250 miliardów dolarów rocznie ... 4/

Nadwyżka Chin (mierząc poprawnie) prawdopodobnie zbliżała się do 1 biliona dolarów przed szokiem na rynku ropy, a w głównych azjatyckich gospodarkach z nadwyżką było kolejne 500 miliardów dolarów. Głównym źródłem eurodolarów (dolarów offshore) były chińskie fundusze eksportowe, a teraz SCB.

A większość "petro-dolarów" to tak naprawdę "petro-akcje" -- kraje GCC ulokowały większość swoich funduszy nie w płynnych depozytach/obligacjach, ale w akcjach publicznych (oraz w private equity za pośrednictwem SWF) 6/

Saudyjczycy byli tak zdesperowani, aby zwiększyć rozmiar swojego SWF (mają trochę zazdrości o QIA/KIA/ADIA), że pożyczyli na globalnym rynku obligacji, aby kupić akcje (nie tylko po to, aby zbudować NEOM, itd) 7/

Tak więc minęło już trochę czasu, odkąd Saudowie generowali nadwyżkowe dolary dla globalnych banków do pośrednictwa lub zapewniali stabilne finansowanie dla deficytu budżetowego USA... (to samo oczywiście dotyczy Rosji) 8/

A z powodu pożyczek z Arabii Saudyjskiej, przepływ "SWF" (głównie przepływ kapitałowy) przekroczył zmniejszony nadwyżkę rachunku bieżącego GCC (ZEA nie jest uwzględniona w kwartalnych danych MFW, ale jest większą wersją Kataru) 9/

Teraz w globalnych danych pojawiają się interesujące wątki -- podczas gdy większość przepływów GCC kieruje się w stronę akcji, Kuwejt w ciągu ostatnich kilku lat kupował niektóre obligacje dla swojego SWF 10/

A przepływ gazu z Norwegii (petro-krona?) został skierowany w stronę obligacji (lekko przechylonych w stronę euro w porównaniu do akcji, jak sądzę), gdy portfel Norges Bank Investment Management został zrównoważony w obliczu wzrostu globalnego rynku akcji 11/

Ale najważniejsze jest to, że w obliczu tego szoku, duże nadwyżki były w Azji, a nie w krajach eksportujących ropę... i nie było dużego przepływu do płynnych rynków dolarowych offshore od krajów eksportujących ropę (był umiarkowany przepływ do akcji i inwestycji w "AI") 12/

Dynamika tego szoku również będzie interesująca – niektórzy z największych zwycięzców standardowego szoku na rynku ropy to kraje Zatoki, których eksport został teraz wstrzymany (Irak, Kuwejt, Katar, ZEA = ~ 10 mbd eksportu). Niektóre mogą potrzebować sięgnąć po rezerwy i inne bufory. 13/

Saudyjczycy mogą być w porządku pomimo wysokiej ceny równowagi dla ropy, jeśli będą w stanie przetransportować wystarczająco dużo ropy przez rurociąg Wschód-Zachód, aby utrzymać swoje eksporty ropy powyżej 5 mbd ... wyższa cena rekompensuje niższe wolumeny. Ale nie będą generować dużego nadwyżki, chyba że cena ropy wzrośnie znacznie wyżej 14/

Wielkie zyski trafiają do Rosji (oczywiście) oraz do centralnoazjatyckich eksporterów ropy (Kazachów, Azerów itd.) -- Azja Centralna i Rosja generują około 10 mbd eksportu, więc każdy wzrost o 10 $ w handlowej cenie ropy = 35 miliardów $ dodatkowych dochodów w ciągu roku 15/