Estamos a menos $GPGI, um conglomerado industrial com ações fáceis de pegar emprestado e 7 bilhões de dólares em capitalização de mercado. Abaixo está um resumo de algumas das opiniões principais sobre essa ideia; para a tese curta completa, incluindo um PDF para download, consulte o site Jehoshaphat Research. 1) Acreditamos que a GPGI está jogando vários jogos contábeis para inflar o desempenho da empresa muito maior que acabou de adquirir. Todos os principais aspectos das contas financeiras parecem ser afetados – FCF, receita, EBITDA ajustado, etc. Por exemplo, em nossa opinião, o "fluxo de caixa livre" da empresa adquirida é 90% exagerado, enquanto a GPGI está confundindo diferentes versões do FCF de forma a tornar as projeções alcançáveis. 2) Essa empresa adquirida (Husky Technologies), com >70% do EBITDA pro forma, é agora a principal história da GPGI. 3) Acreditamos que os antigos proprietários que venderam a Husky para a GPGI podem ter jogado jogos contábeis ainda mais agressivos, o que nos leva a suspeitar que a GPGI tem – consciente ou inconscientemente – inflado um balão já inflado. 4) Acreditamos que a GPGI é "falha por design", que é uma plataforma de transferência de riqueza construída para enriquecer seus insiders às custas de acionistas externos. Mas a liderança do GPGI é inteligente; À primeira vista, parece que insiders e investidores externos estão incomumente bem alinhados. A estrutura corporativa incomum parece inteligente, e parece feita para pessoas inteligentes; Talvez por isso poucos pareçam dispostos a apontar o quão graves certos aspectos são, para não parecer pouco sofisticados? 5) Acreditamos que esses incentivos desalinhados criaram a necessidade da Gestão fazer promessas absurdas sobre o desempenho financeiro da GPGI e o desempenho da empresa recém-adquirida, Husky Technologies. Os incentivos permanecem invictos para prever o comportamento humano. 6) Um avanço técnico cria as condições para que um short possa trabalhar mais rápido aqui, enquanto a ação não tem suporte de avaliação devido a um considerável "prêmio de conglomerado" aparentemente incorporado. (Ficamos nos perguntando como a empresa de private equity que vendeu a Husky para a GPGI conseguiu garantir um bloqueio surpreendentemente curto em suas ações da GPGI.) Sempre deixamos algumas das coisas mais interessantes para os leitores do relatório completo, então incentivamos você a visitar nosso site e baixar o PDF da nossa breve tese, prestando atenção também ao nosso aviso muito importante. Comentários e correções são bem-vindos em nosso site ou em nosso endereço de e-mail.