O pano de fundo de 2026 é um mercado de trabalho fraco (relatório fraco de emprego de fevereiro), inflação apenas moderada e alta (não fora de controle) e espaço limitado para estímulo fiscal. Nesse contexto, o Fed enfrenta um dilema de estagflação – pressões inflacionárias não permitem cortes de juros, mas a economia está fraca e não apoia aumentos nas taxas de juros. O resultado final pode ser: o Fed ficará em espera por mais tempo, em vez de aumentar as taxas de juros; Se a economia enfraquecer ainda mais, será forçada a cortar as taxas de juros. Portanto, o fundo do BTC pode estar acima do esperado, e o fundo ocorrerá no ponto em que o Fed for forçado a adoar: um aumento significativo no desemprego (por exemplo, mais de 5%) ou um evento estressante no mercado de crédito (o HY OAS se ampliou drasticamente) força o Fed a tomar uma declaração. Essa época pode ser em junho ou no terceiro trimestre ao quarto trimestre. Estou esperando que um evento de crise assim aconteça. Mas, no geral, a profundidade dessa rodada de correção de BTC pode não ser tão profunda quanto em ciclos anteriores – a razão principal é que o próprio espaço de política do Fed é assimétrico: o contexto econômico em 2026 não apoia aumentos acentuados contínuos nas taxas de juros, e há um teto para a extensão da contração da liquidez. Quando os dados econômicos forem suficientemente ruins, o Fed pode ser forçado a adotar o mercado mais rápido do que as expectativas do mercado, o que significa que a duração e a profundidade desse mercado de baixa serão limitadas pelo fundo da política.