Os PropAMMs 0/ são uma das inovações mais importantes na microestrutura de mercado em anos, possivelmente décadas. Um fio condutor

1/ Para entender por que isso acontece, vamos começar analisando como os formadores de mercado (MMs) cotam nas bolsas centralizadas tradicionais (CEXs)

Os 2/ MMs estão todos fisicamente co-localizados com o CEX. Cada MM executa um algoritmo em uma caixa, e é conectado usando um comprimento uniforme de cabo (por exemplo, 50 metros) a outra caixa, que hospeda o CEX

3/ Os MMs e o CEX estão enviando grandes quantidades de tráfego de um lado para o outro. Cada vez que um MM envia uma ordem para o CEX - limitar, cancelar, comercializar, etc. - o CEX deve então comunicar que todos os outros MMs. Os outros MMs então respondem com suas próprias novas ordens Repita infinitamente

4/ Um diagrama simples

5/ Agora vamos considerar como os propAMMs funcionam na mainnet Solana

6/ A beleza dos propAMMs no Solana é que a própria blockchain *hospeda* o algoritmo MMs. O sistema não precisa de bilhões de mensagens indo e voltando entre MMs e o CEX Os algoritmos MM são hospedados na mesma caixa física que a própria exchange!

7/ Um diagrama simples

8/ Existe um velho clichê na criptografia de que tudo em um sistema descentralizado deve ser mais lento que o equivalente centralizado por causa da latência na comunicação ao redor da Terra

9/ Aqui, uma vez que você reformula o problema, algoritmos hospedados on-chain na verdade têm latência *menor* do que os CEXs TradFi Por quê?

10/ A latência necessária para que um propAMM atualize preços apenas exige elétrons se movendo dentro de uma única peça física de silício.

11/ Se o preço do SOL-USD se moveu devido à ordem de mercado anterior, essa informação está disponível *imediatamente* para todos os propAMMs da próxima ordem de mercado. Tudo acontece dentro de um único pedaço de silício. Nenhuma comunicação bidirecional entre servidores

12/ É importante notar que os propAMMs realmente exigem atualizações frequentes do oráculo. O que é ótimo. Isso não muda a realidade do que descrevi acima.

13/ O importante de entender é que a precificação do MM muda *em tempo real dentro de um único pedaço de silício* quando a exchange – neste caso, a blockchain Solana – hospeda diretamente o algoritmo do propAMM

Os 14/ PropAMMs já são o mecanismo dominante para cotar o SOL-USDC à vista em Solana, com spreads mais apertados do que todos os principais CEXs Espero que essa estrutura de mercado se torne o mecanismo dominante para negociação on-chain para todos os mercados à vista, de perpetradores e até mesmo de previsão este ano

15/ O maior desafio com os propAMMs é que ainda não existe uma forma de *garantir* a melhor execução para quem está interessado. Isso porque todos os algoritmos propAMM não são públicos (não deveriam ser; algoritmos tradicionais de MM são privados), e o roteamento sobre propAMMs é não determinístico

16/ No entanto, esse problema é tratável, e espero que todas as equipes agregadoras relevantes - Jupiter e dFlow para spot, e Phoenix para os suspeitos - implementem soluções este ano

Os 17/PropAMMs ainda são extremamente desotimizados e estão sujeitos a todo tipo de restrição devido às limitações da própria blockchain Solana. A Solana está implementando uma série de mudanças importantes este ano que vão melhorar dramaticamente o desempenho dos propAMMs. Incluindo:

18/ a) limites maiores de por transação e tamanhos maiores de TX b) limites de mais altos por bloco c) Alpenglow, que reduzirá o tempo de slot de 400ms para 100-150ms d) doublezero, que reduz a latência globalmente e) execução controlada pela aplicação f) múltiplos líderes concorrentes

19/ Se os propAMMs na mainnet da Solana já conseguem cotar mais do que todos os CEXs sem essas melhorias, imagine o quão bons eles vão ficar conforme essas atualizações forem lançadas {fin}

@gakonst Não deixe a perfeição ser inimiga do bem