De modo geral, as grandes notícias sobre inflação no último ano: 1) A desinflação das moradias avançou tão favoravelmente no ano passado que agora está ficando *abaixo* dos serviços essenciais não habitacionais (incomum) e também abaixo da taxa de funcionamento pré-pandemia. A desinflação dos moradias era amplamente esperada em 2023, após os novos aluguéis de arrendamento terem caído muito no final de 2022. Mas demorou um pouco mais para aparecer, os nervos à flor da pele no início de 2024. 2) A inflação subjacente dos bens aumentou em 2025 e não mostrou sinais de desaceleração em janeiro de 2026. Esses preços subiram a uma taxa anualizada de 3% nos três meses encerrados em janeiro. Os produtos essenciais estavam em torno de zero antes da pandemia. Excluindo o aumento dos preços dos bens essenciais em 2021-23, a inflação dos bens nucleares acelerou no ano passado para níveis não vistos desde o início dos anos 1990. 3) A inflação núcleo de serviços não habitacionais está se movendo lateralmente, em torno de 3,5% ano a ano. A média foi de 2% nos cinco anos anteriores à pandemia. Não precisa cair tanto para o Fed atingir 2% porque a inflação estava abaixo de 2% antes da pandemia, e não precisa cair tanto se tivermos ainda mais desinflação nos abrigos este ano, o que parece possível. Mas o excesso em relação ao equilíbrio pré-pandemia nos bens essenciais *e* nos serviços essenciais não habitacionais continua sendo um desafio para retornar a uma inflação de 2%. Um ou ambos terão que melhorar.

Só para reforçar o segundo ponto aqui, que é que a inflação de bens básicos está em níveis que, excluindo o surto da pandemia, seriam os mais altos desde o início dos anos 1990.