Quanto os déficits públicos contribuíram para o aumento da inflação de 2021-24? Um argumento popular observa que a inflação aumentou nos EUA quase tanto quanto em outros países da OCDE. No entanto, os EUA tiveram um grande estímulo fiscal em 2021 que a maioria dos outros países não teve. Portanto, o estímulo fiscal dos EUA não contribuiu para o aumento da inflação. É mesmo? Não, não é. Para inspecionar essa reivindicação, você pode usar dados de expectativas. Em virtude de seu mandato, o FMI é um dos melhores previsores de variáveis fiscais e todos os economistas prestam atenção a elas. O FMI também prevê inflação; Durante 2021-24, foi tão certo ou errado quanto outras instituições ou pesquisas. Comece pelas previsões do FMI em outubro de 2019 para os próximos 5 anos sobre quanto a dívida pública cresceria e quais seriam déficits fiscais, taxas de juros, inflação e taxas de crescimento. Depois, veja os relatórios do FMI de abril de 2025 sobre essas variáveis reais. Subtraia um do outro e você tem quanto do aumento inesperado da dívida pública se deve a déficits inesperadamente altos, taxas de juros inesperadamente altas, taxas de crescimento inesperadamente baixas e inflação inesperadamente alta. O gráfico compara os déficits inesperadamente altos com os termos de inflação inesperadamente altos para países da OCDE, usando as unidades comuns de seu impacto na dívida pública. Para países que apresentaram déficits fiscais inesperados mais altos, a inflação também foi inesperadamente maior. Alguns países tiveram seu estímulo cedo, outros só depois. Somer maior, outros menores. Alguns tinham mais, outros menos inflação. As contas do governo permitem que você some consistentemente essas diferenças ao longo dos 5 anos para ir além dos prazos e usar unidades consistentes. Pensar em termos de surpresas e usar dados de expectativas permite comparar países com trajetórias fiscais muito diferentes. De forma mais geral, em todos os modelos e teorias de inflação, incluindo a conta fiscal, as expectativas são cruciais. Usar dados de expectativas para inspecioná-las é muito informativo. Nota: assim como na afirmação inicial, o gráfico é uma correlação, não uma afirmação causal. Fontes: (i) Seção 4 em Reis "Por que a inflação subiu e caiu em 2021-24? Canais e Evidências das Expectativas" (ii) Este exercício simples é inspirado na análise de Barro e Bianchi "Influências Fiscais na Inflação em Países da OCDE, 2020-23."