Os mercados hoje permitem que um fluxo informado capture o máximo valor do livro – tornando-o tóxico. O fluxo informado é bom. Isso impulsiona a descoberta de preços. O problema é a estrutura de custos. O FIFO permite que o primeiro participante extraia o valor total do sinal sem concorrência. Esse custo é repassado - spreads maiores, cotações piores para todo mundo. Leilões em lote mudam o jogo: Se vários traders tiverem a mesma informação, eles competem pelo preço, não pela velocidade. Quem estiver disposto a oferecer o melhor preço é igualado. O sinal é precificado em seu verdadeiro valor marginal → spreads mais apertados, menos toxicidade. Oligopólio → Fifo Leilões em lote → livre mercado