1/ Uma das conclusões mais claras do novo conjunto de dados sobre stablecoins da Dune: nas cadeias EVM, uma grande parte do movimento das stablecoins não vem de negociações diretas. Vem da provisão de liquidez em DEX. E essa atividade é muito mais concentrada do que muitos poderiam esperar. 🧵

2/ Ao olhar para a provisão de liquidez DEX apenas no EVM, os fluxos de stablecoins são dominados pelo capital sendo depositado, retirado e reequilibrado em pools. De Fevereiro de ’25 a Fevereiro de ’26: $25.8T de atividade bruta, dividida quase exatamente de forma igual entre fornecimento e retirada. Essa simetria é o sinal.

3/ Isto é menos sobre o fluxo de transferência unidirecional e mais sobre stablecoins atuando como inventário de criação de mercado: O capital está a mover-se para dentro e para fora dos pools repetidamente para: • capturar taxas • reposicionar liquidez • responder a incentivos • otimizar recompensas

4/ O segundo ponto chave é a concentração. Durante o período de Fevereiro de 2025 a Fevereiro de 2026: • @USDC = 95% de toda a atividade de liquidez de stablecoins em DEX • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% A concentração intensificou-se em Fevereiro de 2026, com USDC, Aerodrome e Base dominando mais de 90% da atividade.

6/ Isso provavelmente reflete um modelo de liquidez impulsionado por incentivos em uma cadeia rápida e de baixo custo. O resultado é um movimento muito grande de stablecoins, mesmo quando a função econômica subjacente é principalmente a gestão de liquidez, e não pagamentos ou negociação direcional.

7/ O crescimento foi forte, mas restrito. A atividade de liquidez bruta em DEX aumentou de $1,29T em fevereiro de 2025 para $3,36T em fevereiro de 2026, um aumento de 2,6x ano a ano. Mas excluindo @base, a atividade na verdade caiu de $207B para $187B. Em outras palavras, a expansão foi quase inteiramente impulsionada pela Base.

8/ Como ler estes dados: Nem todo o "volume" de stablecoin significa a mesma coisa. Uma grande parte do movimento reflete a gestão de liquidez, rotação de inventário, captura de taxas e reequilíbrio impulsionado por incentivos.

9/ Assim como é importante, este crescimento não foi generalizado em toda a EVM. Foi altamente concentrado em uma cadeia, um local e um ativo. Sem uma classificação granular, é fácil confundir a atividade localizada, impulsionada por incentivos, com uma expansão mais ampla do mercado.