os volumes na @solana são direcionados para o AMM e propAMM com a citação instantânea "melhor". no entanto, manter a melhor citação expõe os provedores de liquidez ao risco de cotações desatualizadas, arbitradores e traders informados a estratégia na qual vários prop AMM convergiram é criar volatilidade artificial para apresentar cotações "melhores" aos roteadores para aumentar sua participação no fluxo de ordens o gráfico abaixo mostra que uma maior volatilidade correlaciona-se com uma maior participação no volume da @JupiterExchange

podemos normalizar a volatilidade de cada propAMM em relação à binance para ver quanto de volatilidade artificial cada propAMM adiciona para atrair fluxo de ordens humidifi é o pior culpado, adicionando entre 2.5-4.9 bps de volatilidade em relação à binance tessera e bisonfi adicionam a menor volatilidade

a estratégia de volatilidade induzida operada em um único pool é sub-ótima: AMMs de prop perderiam fluxo de roteador durante momentos em que suas cotações estão artificialmente alargadas humidifi e solfi convergiram para uma estratégia onde operam múltiplos pools, onde a qualquer momento um pool pode ter uma cotação artificialmente alargada enquanto outro pool tem uma cotação artificialmente estreita isso significa que a qualquer momento pelo menos um pool está atraindo volume enquanto o outro pool está extraindo volume dos traders esperaríamos que um mercado não tóxico operasse pools com um alto grau de correlação. zerofi é não tóxico apesar de operar dois pools, com ambos os seus pools tendo 0.95 de correlação esperamos que os formadores de mercado tóxicos que operam essas estratégias tóxicas tenham um baixo grau de correlação entre seus pools solfi é o pior culpado - seus pools operam com a menor correlação (0.25) de quaisquer dois pools no meu conjunto de dados. o resultado é que a qualquer momento é provável que um pool esteja cotando uma distância ampla do meio enquanto o outro pool está próximo do meio os pools da humidifi têm mais correlação do que os da zerofi com uma correlação semelhante aos pools operados por outros formadores de mercado.

a estratégia de liquidez tóxica ideal reverteria cotações artificialmente baixas antes que as negociações de retalho ou arbitradores possam ocorrer, extraindo a diferença de preço o gráfico abaixo mostra quanto tempo cada propAMM exibe cotações podemos ver que a solfi exibe cotações por menos tempo (1-1.5s) enquanto a zerofi mantém cotações por mais tempo (2.5s)

podemos validar esta análise estimando quanto os traders de retalho são prejudicados por propAMMs tóxicos solfi extrai entre 4-7bps enquanto humidifi extrai entre 2.3-3.44bps tessera e bisonfi têm o menor prejuízo para referência, o spread SOL/USD da binance é de ~1bps com taxas variando entre 1.75-10bps

este conjunto de dados foi gerado apenas ao longo de 15 minutos, com dados agrupados em 100ms um artigo mais longo com um conjunto de dados mais abrangente a chegar em breve