Petrodólares! Nada provoca mais discussões acaloradas e, na minha experiência, menos percepção. Mitos superam fatos, porque os dados reais são um pouco obscuros -- Mas aqui está a coisa mais importante a saber. Antes da crise de Hormuz, o fluxo de petrodólares havia mais ou menos secado 1/muitos

A $60-70 por barril, os exportadores de petróleo simplesmente não estavam gerando grandes superávits -- O déficit externo da Arábia Saudita compensou o superávit da Rússia, então os dois maiores exportadores de petróleo (~ 15mbd de exportações juntos) não estavam gerando petrodólares, petroeuros ou petroyuan 2/

E os países do GCC (sem dados trimestrais para os Emirados, mas o seu superávit é aproximadamente do tamanho do de Qatar e Kuwait juntos) já não guardam realmente o seu superávit de petróleo em reservas líquidas em dólares -- 3/

O excedente de petróleo restante é realmente encontrado no GCC-3 (Emirados = sem dados, mas aproximadamente mais $70b) e na Noruega, e isso está em torno de ~ $200-250b por ano ... 4/

O superávit da China (medido corretamente) provavelmente se aproximou de $1 trilhão antes do choque do petróleo, e havia mais de $500 bilhões nas principais economias superavitárias da Ásia. A grande fonte de eurodólares (dólares offshore) eram os fundos offshore dos exportadores chineses, e agora os SCBs 5/

E a maioria dos "petro-dólares" eram na verdade "petro-equidades" -- os países do GCC colocaram a maior parte dos seus fundos não em depósitos/bons líquidos, mas em ações públicas (e em capital privado através de FIPs) 6/

Os sauditas têm estado tão desesperados para aumentar o tamanho do seu SWF (têm um pouco de inveja da QIA/KIA/ADIA) que se endividaram no mercado global de obrigações para comprar ações (não apenas para construir a NEOM, etc) 7/

Na verdade, já faz algum tempo desde que os sauditas estavam gerando dólares excedentes para os bancos globais intermediarem, ou fornecendo financiamento estável para o déficit fiscal dos EUA... (o mesmo é obviamente verdade para a Rússia) 8/

E devido ao empréstimo da Arábia Saudita, o fluxo do "SWF" (principalmente um fluxo de capital próprio) superou o excedente da conta corrente reduzida do GCC (os EAU não estão nos dados trimestrais do FMI, mas são uma versão maior do Qatar) 9/

Agora há algumas subtramas interessantes dentro dos dados globais -- enquanto a maior parte do fluxo do GCC está em ações, o Kuwait tem comprado alguns títulos para o seu SWF nos últimos anos 10/

E o fluxo de gás da Noruega (petro-corona?) foi direcionado para obrigações (um pouco inclinadas em direção a euros em relação às suas ações, eu acho) enquanto o portfólio da Norges Bank Investment Management se equilibrava diante da alta do mercado de ações global 11/

Mas a verdade é que, ao entrar neste choque, os grandes superávits estavam na Ásia, não nos exportadores de petróleo... e não houve um grande fluxo para os mercados de dólares líquidos offshore por parte dos exportadores de petróleo (houve um fluxo modesto para ações e investimentos em "AI") 12/

A dinâmica deste choque também será interessante -- alguns dos maiores vencedores de um choque petrolífero padrão são os países do Golfo cujas exportações estão agora cortadas (Iraque, Kuwait, Catar, Emirados Árabes Unidos = ~ 10 mbd de exportações). Alguns podem precisar recorrer a reservas e outros buffers. 13/

Os sauditas podem estar bem, apesar de um alto preço de equilíbrio do petróleo, se conseguirem mover petróleo suficiente através do oleoduto Leste-Oeste para manter suas exportações de petróleo acima de 5 mbd ... um preço mais alto compensa volumes mais baixos. Mas eles não estarão gerando um grande superávit a menos que o petróleo suba muito.

Os grandes ganhos inesperados vão para a Rússia (claro), e os exportadores de petróleo da Ásia Central (cazaques, azeris, etc) -- A Ásia Central e a Rússia geram cerca de 10 mbd de exportações, então cada aumento de $10 no petróleo negociado = $35 bilhões em receitas adicionais ao longo de um ano 15/