Fundalul anului 2026 este o piață a muncii slabă (raport slab de ocupare a forței de muncă din februarie), inflație moderată și ridicată (nu scăpată de sub control) și spațiu limitat pentru stimulente fiscale. În acest context, Fed se confruntă cu o dilemă a stagflației – presiunile inflaționiste nu permit reduceri ale dobânzilor, dar economia este slabă și nu susține creșterile ratelor dobânzilor. Rezultatul final ar putea fi: Fed va rămâne în așteptare mai mult timp, în loc să majoreze ratele dobânzilor; Dacă economia slăbește și mai mult, va fi nevoită să reducă ratele dobânzilor. Prin urmare, minimul BTC poate fi mai sus decât se aștepta, iar minimul va apărea în momentul în care Fed va fi forțată să devină dovish: o creștere semnificativă a șomajului (de exemplu, peste 5%) sau un eveniment stresant pe piața creditului (HY OAS s-a lărgit brusc) obligă Fed-ul să ia o declarație. Această perioadă poate fi în iunie sau în trimestrul 3-4. Aștept să se întâmple un astfel de eveniment de criză. Dar, per ansamblu, profunzimea acestei runde de corecții a BTC s-ar putea să nu fie la fel de profundă ca în ciclurile anterioare – motivul principal este că spațiul de politică a Fed este asimetric: contextul economic din 2026 nu susține creșteri accentuate continue ale ratelor dobânzilor, iar limita contracției lichidității există un plafon. Odată ce datele economice vor fi suficient de proaste, Fed-ul ar putea fi nevoit să devină dovish mai repede decât așteptările pieței, ceea ce înseamnă că durata și profunzimea acestei piețe bear vor fi limitate de minimul politicii.