1/ Один из самых ясных выводов из нового набора данных о стейблкоинах от Dune: на EVM-цепочках большая часть движения стейблкоинов не происходит из-за прямой торговли. Это происходит из-за предоставления ликвидности на DEX. И эта активность гораздо более сосредоточена, чем многие могут ожидать. 🧵

2/ Рассматривая предоставление ликвидности на DEX только на EVM, потоки стейблкоинов доминируют за счет капитала, который вносится, выводится и перераспределяется в пулах. С февраля 2025 года по февраль 2026 года: $25.8T валовой активности, разделенной почти поровну между поставками и выводами. Эта симметрия является сигналом.

3/ Это меньше о одностороннем потоке перевода, и больше о том, как стейблкоины действуют как инвентарь для маркетмейкинга: Капитал постоянно перемещается в и из пулов для того, чтобы: • получать комиссионные • перераспределять ликвидность • реагировать на стимулы • оптимизировать вознаграждения

4/ Второй ключевой момент — концентрация. В период с февраля 2025 по февраль 2026: • @USDC = 95% всей ликвидности DEX стейблкоинов • @base = 86% • @AerodromeFi = 83% Концентрация усилилась в феврале 2026 года, при этом USDC, Aerodrome и Base доминировали более чем в 90% активности.

6/ Это, вероятно, отражает модель ликвидности, основанную на стимулах, на быстрой и недорогой цепочке. Результатом является очень большое движение стейблкоинов, даже когда основная экономическая функция в основном заключается в управлении ликвидностью, а не в платежах или направленной торговле.

7/ Рост был сильным, но узким. Общая ликвидность DEX увеличилась с $1.29T в феврале 2025 года до $3.36T в феврале 2026 года, что составляет 2.6x год к году. Но исключая @base, активность на самом деле снизилась с $207B до $187B. Другими словами, расширение было почти полностью обусловлено Base.

8/ Как читать эти данные: Не весь "объем" стейблкоинов означает одно и то же. Большая доля движения отражает управление ликвидностью, ротацию запасов, захват сборов и ребалансировку, основанную на стимулах.

9/ Не менее важно, что этот рост не был широким по всему EVM. Он был сильно сосредоточен в одной цепочке, одном месте и одном активе. Без детальной классификации легко ошибиться, приняв локализованную, стимулированную активность за более широкое расширение рынка.