$IREN's $6b ATM… Я думаю, что большинство людей делают неправильные выводы из этого события. Не поймите меня неправильно; $6b ATM выглядит нелепо по сравнению с текущей рыночной капитализацией $IREN в ~$13.5b. Если они задействуют всю сумму по текущим уровням, количество акций может увеличиться более чем на 40%. Но это большое "ЕСЛИ", и большинство людей воспринимают это как данность. Давайте подумаем об этом. Зачем $IREN нужно задействовать этот ATM сегодня? У них полностью финансируется сделка с $MSFT, они собрали более $3b через конвертируемые облигации, ~$1.93b предоплат и $3.6b финансирования GPU. Им не нужен ни один дополнительный доллар для реализации проекта $MSFT. Хорошо, а что насчет нового заказа на ~$3.5b GPU, объявленного вчера, они, конечно, используют ATM для этого, верно? Во-первых, эти расходы будут постепенно возникать во втором полугодии, на условиях, которые действуют через 30 дней после отгрузки. Во-вторых, и что более важно, руководство явно заявило в пресс-релизе вчера, что закупка 50k единиц B300 будет финансироваться в основном через те же источники, которые они использовали в последние кварталы, а именно: предоплаты, конвертируемые облигации и финансирование GPU. Так в чем же реальная цель этого $6b ATM? Новый ATM в первую очередь является резервом. Он помогает установить уверенность в том, что $IREN может осуществлять крупномасштабные развертывания и укрепляет их переговорные позиции, уменьшая сомнения относительно доступности капитала. Будет ли $IREN в конечном итоге его задействовать? Да, почти наверняка в какой-то момент, вероятно, когда цена акций будет значительно выше. Но нет никаких указаний на то, что они будут забирать значительную сумму в ближайшее время. Чистое размывание от этого ATM, скорее всего, будет значительно ниже 20%, и может быть даже ближе к ~8–12% (или меньше), если руководство останется особенно консервативным. По сравнению с возможностями роста, которые на горизонте, это небольшая цена за то, что нужно заплатить.