Написано Мэттом Хауганом, главным инвестиционным директором Bitwise

Составлено Saoirse, Foresight News

Несколько дней назад финансовый консультант спросил меня: «Мэтт, ты правда думаешь, что биткоин стоит 1 миллион долларов? Этот номер просто безумный.»

Я понимаю, что он думает. 1 миллион долларов звучит возмутительно. Это означает, что цена биткоина вырастет ещё в 14 раз по сравнению с текущей ценой.

Когда я начал работать в криптоиндустрии на полный рабочий день в 2018 году, я мог только рассмеяться, услышав это. Биткоин тогда стоил около $4,000, и цель в $1 миллион — даже для меня — казалась абсурдной.

Но сейчас я так не думаю. Чем глубже я изучал актив, тем больше понял: я, как и мой друг-финансовый консультант, совершил очень простую ошибку при анализе потенциала Биткоина.

В этой неделе я хочу объяснить эту ошибку и показать довольно консервативный набор предположений о том, как Bitcoin может достичь $1 миллиона.

Как оценить стоимость Биткоина

Я вижу Биткоин как новый актив для хранения стоимости. Он работает аналогично золоту — позволяет людям хранить богатство вне традиционных фиатных и банковских систем, но только в цифровом виде. Оно более волатильно и имеет более короткую историю, чем золото, но конкурирует за тот же рынок, что и золото.

В рамках этой концепции базовая логика оценки его стоимости проста:

• оценить общий размер рынка хранения стоимости;
• оценить долю биткоина;
• Делим на 21 миллион (максимальная общая сумма биткоина).

Вы можете получить предполагаемую цену.

Сегодня рынок хранения стоимости составляет около 38 триллионов долларов:

• Золото: 36 триллионов
• долларов, Биткоин: 1,4 триллиона

На данном уровне Биткоин занимает менее 4% доли рынка.

Вот почему многие считают «$1 миллион в биткоине» нереалистичным, и почему я не верил в это уже много лет.

При текущем размере рынка Биткоин должен захватить более 50% рынка сбережения стоимости, чтобы достичь $1 миллиона, что является чрезвычайно высоким порогом.

Но ключевой момент, который большинство людей упускает из виду, — это то, что рынок хранения стоимости не является статичным. На самом деле, за последние 20 лет он значительно расширился. И по мере роста опасений по поводу девальвации фиатной валюты, я думаю, это расширение продолжится.

Краткая история золота

Впервые я действительно обратил внимание на золото в 2004 году, когда первый золотой ETF в США вышел на биржу. В то время весь рынок золота оценивался примерно в 2,5 триллиона долларов — не намного больше, чем нынешний рынок биткоина.

За эти годы он вырос почти до 40 триллионов долларов, с годовым темпом роста в 13%. Причина этого — растущие опасения по поводу государственного долга, геополитических рисков, мягкой денежно-кредитной политики и многого другого.

Капитализация рынка золота, 2004–настоящее время

Источник: Bitwise Asset Management, данные World Gold Council и Bloomberg.

Ошибка, которую совершают люди при оценке потенциала Биткоина, — это игнорировать этот рост.

Если этот темп роста сохранится, глобальный «рынок хранения стоимости» достигнет примерно 121 триллиона долларов через 10 лет. При таком объёме биткоину нужно занять всего 17% рынка, и одна часть может достичь $1 миллиона.

Рост с 4% до 17% — это всё ещё огромный рост, но, оглядываясь на прогресс Биткоина за последние годы, эта цель полностью достижима.

Несколько лет назад в США не было биткоин-ETF, с небольшим количеством институциональных держателей, и Bitcoin был настолько волатилен, что почти никто не хотел выделить больше 1%.

Теперь:

• Bitcoin ETF становится самым быстрорастущим ETF в истории;
• От Гарвардского фонда до Фонда суверенного благосостояния Абу-Даби — его хранят самые разные учреждения;
• Долгосрочная волатильность биткоина снизилась, и многие профессиональные инвесторы начинают рассматривать возможность распределения 5%.

ещё долгий путь, но в условиях этих тенденций выиграть 1/6 рынка сохранённой стоимости за 10 лет — это не экстремальность, а скорее естественное продолжение существующей тенденции.

Возможные риски

Конечно, мы должны учитывать обе стороны проблемы.

Глобальный рынок хранения стоимости может не продолжать расти, как за последние 20 лет. Последние 20 лет ознаменовались глобальными финансовыми кризисами, количественным смягчением и долгосрочными низкими процентными ставками, которые, возможно, не повторятся в будущем, и цены на золото могут упасть.

Ещё один риск: Биткоин может не смог расширить свою долю рынка.

Но я считаю, что эти прогнозы, скорее всего, будут и консервативными: по мере того как опасения по поводу государственного долга достигнут кризисного уровня, рынок хранения стоимости может расти быстрее в будущем, а итоговая доля биткоина через 10 лет может превышать 17%.

На мой взгляд, эталонный сценарий таков:

• рынок хранения стоимости продолжает расширяться, как и раньше;
• Биткоин продолжает наращивать свою долю так же, как и сейчас.

Это поднимет цену биткоина значительно выше, чем сейчас.

Примечание

(1): Как помнят постоянные читатели, я писал на похожую тему в 2023 году. С тех пор моя мысль стала яснее.

(2) Стоит отметить: если также включать серебро, платину и палладий, рынок сохранения стоимости будет больше, но для сравнения в этой статье сравниваются только золото и биткоин.