Майкл Бурри в этой статье хорошо объясняет, почему оценка акций Гонконга, особенно компании 恒科, может быть такой низкой. По сути, компании внутри 恒科 представляют собой самые лучшие и прибыльные компании в стране. Но оценка на протяжении долгого времени остается ниже, чем в других рынках, и утверждение, что зарубежные инвесторы не любят китайские активы, на самом деле является односторонним. Из анализа Майкла Бурри можно увидеть некоторые причины, которые игнорируются местными инвесторами. 1⃣ Структура VIE: из-за законодательных ограничений интернет-гиганты могут использовать структуру VIE для обхода выхода на гонконгский рынок. Зарубежные инвесторы считают, что эта структура находится в серой зоне. Она может быть в любой момент остановлена регуляторами. (Для нас это системный риск, о котором не нужно беспокоиться, но для иностранных инвесторов они могут выбрать, чтобы не нести этот риск) 2⃣ Инцидент с финансовым форумом на набережной у Джек Ма. Я изначально думал, что это событие уже оказало достаточно большое влияние на весь внутренний капитал, но я все же недооценил его последствия. Этот инцидент и последующие жесткие меры регулирования заставили инвесторов на американском рынке отказаться от гонконгских акций. 3⃣ Все тот же Джек Ма. Когда он отделил Alipay от Alibaba, это также сильно повлияло на такие американские институциональные инвесторы, как Бурри. Это привело к тому, что он стал глубоко сомневаться во всех компаниях со структурой VIE и непрозрачной финансовой отчетностью (пример, который он привел, - это 拼多多).