рынки сегодня позволяют информированному потоку захватывать максимальную ценность из книги - делая его токсичным. информированный поток хорош. он способствует ценообразованию. проблема в структуре затрат. fifo позволяет первому участнику извлечь полную ценность сигнала без конкуренции. эти затраты передаются дальше - более широкие спреды, худшие котировки для всех остальных. пакетные аукционы меняют правила игры: если несколько трейдеров имеют одинаковую информацию, они конкурируют по цене, а не по скорости. тот, кто готов предложить лучшую цену, получает соответствие. сигнал оценивается по его истинной предельной стоимости → более узкие спреды, меньше токсичности. fifo → олигополия пакетные аукционы → свободный рынок